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[위지윅스튜디오(299900)] 국내 최초 헐리웃 VFX 진입 성공, 무한한 성장 가능성 조회 : 334
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/09 08:58
 
[위지윅스튜디오(299900)] 국내 최초 헐리웃 VFX 진입 성공, 무한한 성장 가능성 확인


국내 최초 헐리웃 영화 VFX 제작으로 초대형 레퍼런스 확보 

국내 VFX 제작 회사들의 최종적인 목표는 최고의 VFX 기술력을 요하는 헐리웃 시장 진출이다. ‘18년 매출액 기준 미국 박스오피스 시장 규모는 120억 USD로 한국 2억 USD의 60배가 넘는다. 마블, 디즈니 등이 제작하는 대규모 헐리웃 작 품들은 VFX를 필수로 적용하는 사례가 많아 성장 잠재력이 엄청나다.

현재까지 헐리웃 작품 VFX 제작을 진행했던 국내 제작사는 전무했으나 동사가 이 번에 잭팟을 터트렸다. 지난달 8일 국내 최초로 미국에서 개봉한 영화 니콜라스 케이지 주연의 ‘프라이멀(Primal)’ 시각효과부문 참여에 성공하면서 헐리웃 메인 스트림 시장에 본격 진출했다. 다수의 헐리웃향 ScreenX를 만들면서 레퍼런스를 쌓아온 동사는 지난 9월 미국 LA 영업사무소를 개소했으며, 헐리웃 영화 ‘라이프 오브 파이’의 슈퍼바이저 영입으로 헐리웃 시장 진출에 박차를 가한 결과다. 

주력 사업 VFX 부문에 무한한 성장 가능성이 열렸다

이번 헐리웃 시장 진입 성공은 의미가 크다. 1) 헐리웃 메인 스트림 초대형 레퍼 런스 확보로 향후 지속적인 헐리웃 작품 VFX 제작이 예상되며, 2) 동사는 ‘18년 5월 ‘월트디즈니’로부터 국내 최초, 유일 VFX 전체공정 오딧(Audit)을 통과해 기 술력을 인정받은 업체로 디즈니 작품 제작 가능성까지 열려있다. 3) 또한 넷플릭 스가 오리지널 콘텐츠를 제작할 때 지속적으로 VFX 제작을 협의 중인 것으로 파 악되며, 4) 디즈니/애플 등 글로벌 OTT 플랫폼들의 시장 진출로 동사에게 우호적 인 환경이 조성되고 있다. 

동사의 주력 사업은 VFX 제작이다. 3Q19 기준 VFX 부문 매출 비중은 76%를 차 지하며, ‘16~’18년 기준 VFX 제작 매출액 CAGR은 360.7%에 달한다. ‘17년 국 내 VFX 제작 회사 M/S 12.5%로 5위에 불과했던 동사는 ‘18년 21.4%로 2위까지 급부상했으며, 3Q19 기준 25%까지 상승한 것으로 파악된다. 헐리웃 초대형 레퍼 런스 확보 및 성장 가능성을 감안해 봤을 때 향후 1위에 등극할 가능성이 농후하 다. 

콘텐츠 밸류체인 강화, VFX 제작사에서 종합 콘텐츠 플랫폼으로 

동사는 본업인 영화/드라마 VFX 제작뿐만 아니라 다양한 콘텐츠 밸류체인 파트너 십을 통해 시너지를 강화하고 있다. 지난 1월에는 약 11억원을 투자해 웹툰 제작 사 ‘와이랩’ 지분을 확보했으며, 4월, 7월에는 드라마 제작사 ‘에이스토리’와 ‘래몽 래인’의 지분을 차례로 취득했다. 원천 IP 권리를 소유할 수 있게 된 셈이다. ‘현대 자동차’, ‘코오롱’ 등 대기업 광고주를 고객사로 둔 디지털 광고대행사 ‘밴드앤링크’ 도 설립한 상황이다. 기존 VFX 수주 산업에서 콘텐츠 기획/제작/유통까지 전방위 적인 콘텐츠 밸류체인 통합을 통한 위험 분산으로 안정적인 외형성장이 전망된다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 19,000원으로 하향 

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 3Q19 실적 반영 및 연간 실적 추정치 변경으로 목 표가를 19,000원으로 하향한다. 목표가는 ‘20년 예상 EPS 1,086원에 Peer 그룹(덱스터, CJ ENM, 제이콘텐트리)의 ‘20년 예상 PER 평균값인 17.5배를 적용했다. 3Q19 연결영업 실적은 매출액 94억원(+72.5% YoY)으로 역대 최대 실적을 기록했으나, 뉴미디어 부문 5G 관련 실험성 제작 테스트로 인해 일회성 비용이 큰 폭으로 반영되면서 영업이익 9억원 (-37.4% YoY)을 기록했다. 3Q19 제작 테스트를 거쳤던 5G 관련 콘텐츠 비용은 기회비 용으로 4Q19 이후부터 정상 궤도로 진입할 예정이기 때문에 크게 우려할 부분은 아니다. 

헐리웃에서 국내 VFX 제작 기술을 사용한다는 것은 뛰어난 기술력을 인정하는 것이다. 동 사는 1) 국내 최초로 헐리웃 영화 VFX 제작을 성공하면서 초대형 레퍼런스를 쌓았다. ‘18 년 매출액 기준 미국 박스오피스 시장은 국내 시장의 60배가 넘는 시장으로 무한한 VFX 부문 성장 가능성이 열린 것이다. 향후 헐리웃향 VFX 매출 규모를 예단하기는 어려우나 성장 가능성을 감안해 볼 때 국내 1위 탑 플레이어로 도약할 가능성이 높다. 여기에 2) 웹 툰/광고/뮤지컬/OTT 등 콘텐츠 밸류체인까지 강화하는 추세로 뉴미디어 부문 이익 기여도 가 상승할 전망이다. 보수적으로 추정해도 이익률은 20%대를 유지할 것으로 전망한다. ‘20 년 예상 실적기준 PER은 11.7배 수준으로 성장 모멘텀 대비 상당히 저평가 되어있다. 주 가 리레이팅이 필요하며, 적극적인 매수를 추천한다.

DS투자 최재호



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