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[보령제약(003850)] 실적으로 말해요 조회 : 95
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/09 09:17
 
ETC 부문이 성장한다

동사 제품 중 가장 큰 매출 비중을 차지하고 있는 제품은 고혈압 치료제인 ‘카나브 패밀리’이며, 가장 빠른 성장성을 보이고 있는 제품은 소화성 궤양치료제인 ‘스토가’라고 할 수 있다. 먼저 ‘카나브 패밀리(카나브, 듀카브, 투베로)’는 2011년 출시 이후 2014년 국내 고혈압치료제 시장 단일제 부문 월 매출 1위를 달성한 이후 지금까지 1위를 유지하고 있는 제품으로 매년 안정적인 외형 성장(‘14년 345억원 → ‘15년 334억원 → ‘16년 445억원 → ‘17년 386억원 → ‘18년 575억원 → ‘19년E 702억원)을 보이고 있다. 이는 단일제인 카나브를 기반으로 복합제(듀카브, 투베로)로의 영역 확대와 수출 확대가 동시에 나타나고 있기 때문이다.

올해 하반기부터 눈에 띄는 성장성을 보이는 제품은 소화성 궤양치료제인 ‘스토가’이다. 상반기까지 +5.4%yoy 외형성장을 보인 제품이지만, 3Q19에는 +80.8%yoy를 기록했으며, 이번 4분기에도 3분기와 비슷한 성장률을 보일 것으로 예상된다. 이는 지난 9월에 ‘라니티닌’ 계열의 제산제에서 발암 우려 물질인 NDMA가 발견되면서 관련 계열의약들이 판매 중지가 되었기 때문이다.

체크포인트

ETC 부문의 성장과 ‘겔포스’, ‘용각산’으로 대표되는 OTC 부문 실적 안정성에도 불구하고 동사가 영위하고 있는 수탁 관련 사업에 대한 점검은 필요하다. 내년 상반기 중으로 ‘제네릭 의약품 약가 및 허가 제도 개편안’이 시행되면, 중장기적으로 위탁 중심으로 사업을 영위했던 소형 제약사들이 시장에서 퇴출될 가능성이 높기 때문이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 ‘19,000원’으로 커버리지 개시

보령제약에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 ‘19,00원’을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가 산정은 ‘19년E~’21년E BPS 평균인 6,994원에 Target P/B 멀티플 2.72배(과거 5년 P/B 멀티플 상단 평균 2.47배에 증설 등 펀더멘털 개선을 고려하여 10% 할증한 수치)를 적용하여 산출했다.

이베스트 최석원



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