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[빙그레(005180)] PBR 1배 미만의 현 주가는 저평가 조회 : 83
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/11 09:39
 
비우호적인 날씨로 인해 3Q19 영업이익 19.2%(yoy) 감소

지난 3분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 2,645억원(-2.4% yoy), 204억원(-19.2% yoy)을 기록하며 시장 기대치를 하회함. 우려된 바와 같이 폭염 수혜로 이익 개선폭이 컸던 3Q18 빙과류 실적이 역기저 효과로 작용했고, 성수기를 맞아 마케팅 비용을 확대했기 때문

기저효과로 4Q19 영업 적자폭 축소될 전망

4분기 연결 매출액은 1,768억원(+2.6% yoy), 영업이익은 58억원 적자(적자지속 yoy, 4Q18: 106억원 적자)로 추정됨. 빙과 사업 특성상 4분기가 연중 비성수기임을 감안하면 적자는 불가피 할 전망. 다만 작년 실적 호조로 성과급을 지급해 이익 감소가 컸음을 고려하면 기저효과로 적자폭은 축소될 전망 올 들어 냉장 사업부문은 바나나맛우유 가격인상 효과와 컵커피(아카페라 사이즈업), 호상형 발효유 신제품 판매 증가로 매 분기 매출 개선세가 나타나고 있으며 4분기도 긍정적인 흐름이 이어질 것으로 예상됨. 냉동 부문도 슈퍼콘 등 주력 제품 판매량이 증가하는 가운데 아이스크림 가격 정찰제를 확대함에 따라 소폭의 이익 개선(적자 축소)이 가능할 전망

모멘텀은 다소 부족하지만 PBR 1배 미만의 현 주가는 저평가

내년 연결 매출액과 영업이익은 각각 9,008억원(+3.8% yoy), 446억원(+7.8% yoy)으로 추정됨. 올해는 전년보다 여름철 날씨가 덜 더워서 2~3분기 빙과류 판매가 부진함에 따라 실적 성장이 둔화된 측면이 있음. 내년에도 성수기 날씨가 변수로 작용하겠지만 올해 실적 베이스가 낮아 실적 개선 여지는 높아 보임. 이를 감안하면 주가순자산비율(PBR) 1배 미만의 현 주가 수준은 부담이 크지 않다고 판단됨. 매수 의견과 목표주가 80,000원을 유지함

IBK 김태현



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