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[비에이치(090460)] 2020년 OLED 효과 계량화 조회 : 131
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/11 10:01
 
4Q19 부진: 계절성 & 재고조정 

19년 4분기 실적은 매출액 1,997억원(-11%, 이하 YoY), 영업이익 271억원 (-15%)을 예상한다. 영업이익은 기존 전망치(306억원)과 컨센서스(319억원) 을 하회할 전망이다. 연말 재고조정(계절성)과 주요 고객사의 OLED 스마트폰 판매 비중 하락 영향이다. 고객사의 OLED 스마트폰 판매량은 (하반기 신모델 기준) 전 년 대비 20% 이상 감소가 예상된다.

2020년 OLED 낙수효과 계량화

2020년에는 북미 제조사의 2020년 스마트폰 출하량 반등과 OLED 채택 확대 에 따른 낙수효과가 기대된다. 연간 영업이익은 19년(F) 778억원 → 20년(F) 1,064억원으로 전망된다.

비에이치 2020년 수익 추정의 근거는 다음과 같다. ① 고객사의 20년 하반기 스마트폰 연내 출하량을 8,000만대(19년 6,000~6,500만대)로 예상한다. ② 보수적인 가정을 위해 신모델 내 OLED 채택률은 100%가 아닌 75%로 가정 한다. ③ 이 중 디스플레이 고객사의 OLED 공급 점유율은 88%로 추산한다.

목표주가 29,000원, 투자의견 매수 유지

목표주가는 20년 EPS에 과거 4년 평균 PER 10.8배를 적용해 산출했다.

① 4Q19 실적은 부진하다. 그러나 이는 OLED 스마트폰 판매 비중 하락, OLED 출하량 감소 등의 뉴스로 이미 상당 부분 주가에 반영됐다고 판단한다. ② 20년 하반기의 LCD 모델 출시에 대한 우려가 지속되고 있다. 하지만 스마 트폰 출하량 반등이 예상되고, OLED 채용 비중은 상승한다. 전 년 대비 실적 개선이 유력하다. ③ 폴더블 디스플레이, 중화권 고객사로의 신규 공급, 안테나 케이블, 배터리 FPCB 등 다수의 모멘텀이 존재한다. 중장기 관점에서 FPCB 산업의 수급 개선을 기대한다.

신한 박형우



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