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[SFA반도체(036540)] 서버? 비메모리? 좋은 건 다 해요! 조회 : 733
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/12 10:07
 
메모리 패키지 외주 물량 증가로 실적 지속 개선 중

국내 메모리 제조사의 플립칩 패키지 사양 제품 비중 증가와 후공정 외주 운영 정책 변화로 동사를 포함한 메모리 후공정 외주사의 실적이 개선되고 있는 추세다. 동사의 경우도 ‘19년 하반기부터 메모리 산업 전체의 출하량 의 개선을 바탕으로, 현재 평년 수준 이상의 물량을 소화하고 있다. 또한 무역분쟁 등의 영향으로 동사가 보유한 필리핀 메모리 패키징 생산능력이 물량 확보에 긍정적인 요소로 작용하고 있다고 판단된다. 전방산업의 탈중 국화와 출하량 증대 효과는 ‘20년에 더욱 강화될 것으로 예상되어, 동사의 실적 개선세 또한 지속될 예정이다.

비메모리: ①범핑, ②다양한 제품군의 비메모리 후공정

동사는 ‘14년 범핑 신규사업에 진출한 이후, 생산능력을 확충해나가면서 매 출 규모를 확장해나가고 있다. ‘18년 4분기 흑자 전환에 성공, 물량은 지속 적으로 늘어나고 있는 추세다. 메모리 제조사에서 직접 메모리 범핑을 수행 하고 있는 국내 전방산업의 특성상 동사는 비메모리 웨이퍼 범핑을 수행하 고 있으며, 5G SET 출하 증가 및 메모리 최신 표준인 DDR5 모듈에 PMIC 실장 디자인이 도입되는 등 동사가 범핑하는 웨이퍼가 활용되는 IC의 수요 는 ‘19년을 기점으로 급증 추세를 보이고 있다. 이에 동사의 ‘19년 범핑 사 업 실적은 전년比 매출액, 이익 모두 현격히 개선될 것으로 예상되며, 이후 에도 호실적을 유지할 수 있을 것으로 판단한다. 또한, 동사는 주요 고객사 의 해외향 모바일 제품군을 포함, 오디오코덱과 RFIC 등 다양한 비메모리 제품의 후공정을 수행하고 있다.

투자의견 BUY, 목표주가 4,300원

동사에 대한 투자의견으로 BUY, 4,300원의 목표주가를 제시한다. 동사에 대한 실적 추정을 바탕으로 산출된 ‘20년 예상 EBITDA 960억원에 최근 3 년 간의 국내 OSAT 평균 EV/EBITDA인 8배를 적용하였다. 동사는 ‘15년 에스에프에이에 인수된 이후 지속적으로 순차입금이 감소되고 있는 추세이 며, ‘20년에도 증가하는 영업현금흐름을 바탕으로 차입금 및 차입 관련 비 율은 지속적으로 개선될 것으로 예상한다.

흥국 문지혜



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