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[두산퓨얼셀(336260)] 안정적인 수주, 순조로운 출발 조회 : 133
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/13 08:18
 
RPS 강화, `수소경제 활성화 로드맵` 실행 등으로 발전용 연료전지 시장 확대 중. 연료전지 수주 2년 연속 1.3조원 달성으로 안정적 매출 성장 기대. 목표주가는 2020년 PSR 1.0배에 해당하는 9,400원으로 상향


▶ 확대되는 연료전지 시장, 우려요인이던 Global Peer 주가도 반등

두산퓨얼셀의 밸류에이션 적용배수 조정(2020년 EV/EBITDA 13배→16배)으로 목표주가를 7,300원에서 9,400원으로 상향. 투자의견 Buy 유지. 목표주가는 2020년 PSR 1.0배에 해당. 2020년 이후 유상증자 및 지배주주 주식교환 등 이벤트 가능성도 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대

신재생에너지의무할당제도(RPS) 강화(2023년까지 대형발전사업자 발전량의 10%를 신재생에너지로 충당해야 함→2030년까지 28%로 확대)로 신재생에너지 시장 확대 중. 또한, 연초 발표된 `수소경제 활성화 로드맵`상 발전용 연료전지 설치 목표(2040년까지 연평균 668MW(약 6.7조원) 신규설비 도입)에 따라 한국의 발전용 연료전지 시장 확대 전망

한편, 미국 증시에 상장된 경쟁사들의 주가도 3분기 실적회복, 발전원 다양화 및 선박용 발전시장 진입계획, 신규고객확보 등으로 10월 저점 대비 급반등. 소폭 상향된 실적 전망 컨센서스와 함께 PSR 배수도 개선(Bloom Energy 0.7배, FuelCell Energy 1.9배)

▶ 4분기 들어 6,000억원 수주. 2019년 1.3조원 이상 수주 예상

두산퓨얼셀의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1,850억원, 167억원(영업이익률 9%)으로 전망됨

4분기 중 공시한 4건의 수주(60MW, 설치매출 약 2,400억원, 장기서비스계약(LTSA) 포함시 약 6,000억원)로 2018년에 이어 1.3조원 수주 달성. 여기에 20년간 매출화되는 LTSA 잔고 1.6조원(3분기말 기준) 감안하면, 당분간 발주처의 매출화 요구 집중에 따라 분기실적은 변동(2, 4분기 매출 강세)을 보이겠지만, 연간 5,000억원 이상의 매출액 유지할 전망

NH 김동양



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