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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 정유-석유화학 간의 본격적인 Rota 조회 : 58
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/15 21:43
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 정유-석유화학 간의 본격적인 Rotation 전략 필요



□ 석유화학(Overweight): 미중 무역협의로 시황 개선 예상

▶ 납사(↑): 578.3$/톤 기록. WoW +2.5%. 1주 상승 / US 프로판(↔): 290.4$/톤 기록. WoW 보합. 1주 보합. 사우디 12월 CP 440$/톤


 에틸렌(↓) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↑) / SM(↓): 에틸렌(-30$, -4.2%), 프로필렌(-25$, -3.1%), 벤젠(+8.3$, +1.2%), SM(-6$, -0.7%)


 합성수지(↗): HDPE(+20$, +2.5%), LDPE(+10$, +1.2%), LLDPE(+30$, +3.8%), PP(-10$, -1.1%), PVC(보합), ABS(+10$, +0.7%)


 고무체인(↗): BD(보합), SBR(+20$, +1.4%), 천연고무(+20$, +1.4%). BD 2주 보합. SBR/천연고무 2주 상승


 화섬체인(↗): PX(+11.8$, +1.5%), PTA(+10$, +1.6%), MEG(+27$, +4.9%), PET Bottle(-20$, -2.4%), 면화(+2.65 cent/lbs, +4.1%)


- PX/MEG/PTA 6주/3주/2주 상승. PET 1주 하락. 중국 동부 MEG 재고 36.5만톤(WoW -15%). 폴리에스터/PTA 가동률 85.5%/92.9%


 페놀체인(↘): 페놀(보합), 아세톤(-20$, -3.4%), BPA(보합). 페놀/BPA 1주 보합. 아세톤 1주 하락

▶ 총평: 1) 일부 제품을 중심으로 가격반등. MEG 3주 상승, SBR/천연고무, ABS는 2주 상승. 이번 주는 PE의 반등이 눈에 띄어. 미중 1단계 무역협상 타결로 낮아진 재고 하에서 재고확보 나타날 가능성 높아


2) 동중국 MEG 재고는 36.5만톤으로 5년 밴드 하단을 하회하고 있으며, 이는 보름치 수준에 불과. 2020년 중국 신규설비 가동에도 불구하고 단기 반등이 충분히 가능한 이유


3) SBR/천연고무는 2주 연속 상승. 천연고무는 주요 생산국의 열병 등 영향으로 강세 지속. 참고로, 말레이시아의 10월 천연고무 생산량은 MoM -21% 급감. 이로 인해, SBR마진은 최근 강세 지속. 금호석유 관심 절대 필요


4) 중국 태양광 협회장 Wang Bohua는 2020년 신규 태양광 설치가 40GW 추가되고 올해와 같은 지연은 재연되지 않을 것으로 예상. NEA는 2020년 태양광 정책을 수립 중이며, 구체적인 정책은 곧 공식 발표. 미중 무역협상 및 중국 태양광 정책 기대감으로 글로벌 주요 태양광 업체 최근 2주 간 10~20% 상승


5) Top Picks 금호석유, 한화케미칼, 롯데케미칼

□ 정유(Neutral): 중국 11월 석유제품 순수출 사상 최대치 기록

▶ 유가(↑): WTI 60.07$/bbl(선/ +0.87$/bbl, +1.5%), Dubai 64.92$/bbl(현/ +1.9$/bbl, +3.0%)


 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 7.3$/bbl(WoW -0.7$/bbl). 1주 하락. 휘발유, 등/경유 하락


*정제마진 Yield 변경. 소급적용


▶ 미국 정유사 가동률 90.6%(WoW -1.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 69.9%( WoW +0.2%p)/81.1%(보합)

▶ 총평: 1) 정제마진은 7.3$/bbl(WoW -0.7$/bbl)로 5년 밴드 하단 수준의 부진한 흐름. 등/경유 마진이 12$/bbl 대로 약세를 지속하는 가운데, 최근 강세를 보였던 휘발유 마진은 10$/bbl 대로 급격한 약세. 휘발유 마진이 주 후반 8$/bbl 대로 하락한 만큼 다음주 정제마진에 대한 경계감 필요 


2) 휘발유 마진 약세는 미국 가동률 상승에 따라 재고가 급증한 영향. 참고로, 미국 휘발유 재고는 5년 밴드 상단을 돌파. 중국 휘발유 수출 강세 또한 영향을 주는 것으로 판단. 중국의 2019년 휘발유 수출쿼터 대비 10월 누적 수출량은 80% 수준에 불과. 11~12월 수출쿼터 소진이 본격화되고 있는 것으로 판단 


3) Teapot 가동률은 69.9%(WoW +0.2%p)로 사상 최대치를 재차 갱신. 이는 연말까지 원유도입 쿼터를 소진하기 위한 전략의 일환 


4) 높은 Teapot 가동률과 신규 설비가동으로 중국 11월 원유 수입량은 1,118만b/d(YoY +6.7%, MoM +3.9%)를 기록하며 10월에 이어 사상 최대치를 재차 갱신. 반면, 9~10월 성수기 이후 중국 내 수요 둔화로 중국 11월 석유제품 순수출은 YoY +76% 증가한 491만톤을 기록하며 사상 최대치 갱신 


5) 결국, 최근 정제마진의 부진은 중국의 순수출 확대 영향. 중국 가동률 조정에 따른 마진 반등 가능하나 결국 박스권에 그칠 것. IMO2020 실망감 강화되는 구간 진입. 보수적 시각 절대적으로 필요

□ 태양광(Overweight): 미중 무역협상 타결과 중국 태양광 정책 기대감으로 태양광 업체 전반적으로 강세

▶ 폴리실리콘(↓, $/kg): Multi 6.7$(-0.2$, -2.9%) / Mono 8.4$(-0.1$, -1.2%) / *(참고) PV Insight 기준 7.41$(-0.02$, -0.27%)


 Wafer(↔, $/158.75mm): Multi 0.221$(보합) / Mono 0.391$(보합)


 Cell(↔, $/Watt): Multi 0.079$(보합) / Mono 0.122$(보합). Multi Cell 8주 만에 하락세 멈춤


 Module(↓, $/Watt): Multi 0.212$(-0.002$, -0.9%) / Mono 0.232$(-0.003$, -1.3%). Multi Module 5주 하락

▶ 총평: 1) 태양광 체인 전반적으로 약세를 시현 중 


2) 중국태양광협회(CPIA)에 따르면, 올해 10월 말까지 태양광 설치량은 17.5GW를 기록했으며, 19년 전체 태양광 설치량은 30GW를 하회할 전망. 또한 20년 신규 태양광 설치가 40GW 추가될 것이라 밝힘. 올해 태양광 설치 부진 원인은 1) 태양광 정책 공표 지연 2) 보조금 및 토지 부족 2) Grid connection 문제가 주요 원인. 또한 중국 정부 태양광 보조금 대규모 적자는 개인 develpoer의 재무상태 악화 야기했음. 중국태양광협회(CPIA) 협회장 Wang Bohua는 20년 신규 태양광 설치가 40GW 추가되고 올해와 같은 지연은 재연되지 않을 것으로 예상. Wang Bohua는 NEA(National Energy Administration)가 20년 태양광 정책을 수립 중이며, 구체적인 정책은 곧 공식 발표될 것이라고 밝힘


3) 미중 무역협상 타결과 중국 태양광 정책 기대감으로 태양광 업체 전반적으로 강세 시현


하나 윤재성




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