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[두산밥캣(241560)] 체코 공장 투어: 호황기 가시화될 신제품 효과 조회 : 114
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/16 08:00
 
유럽 건설 경기 호조로 소형 건설기계 성장 지속 예상
 
유럽의 건설경기는 ECB의 자산 매입, 금리 인하로 성장이 지속될 전망이다. 체 코 공장 생산량은 건설 경기 호조로 2014년 1.1만대에서 2019년 2.1만대로 연평균 14.7% 성장했다. 동기간 소형 건설기계 시장은 연평균 7.9% 성장했다. 소형 건설기계 시장의 MEX 비중은 77.5%다. Kubota가 1위, 두산밥캣이 6위 다. SSL, CTL 제품에서는 미국과 동일하게 1등을 유지하고 있다.

EMEA 지역, 1)기존 제품 경쟁력 강화와 2)CWL 출시로 성장 예상

유럽 법인 비용 감축으로 2015~17년 1~3%였던 영업이익률이 2018년 약 5%로 상승했다. 유럽에서 판매되는 건설 기계는 체코 공장(TLS 제외)에서 생 산된다. 2014~19년 신제품 출시없이 시장 성장률을 상회하는 실적을 달성했다. Innovation 센터 설립, G2엔진 도입을 통한 제품 경쟁력 강화가 원인이다.

2020년 하반기에는 Innovation 센터의 첫 신제품 CWL이 출시된다.  CWL(1.5만대)은 유럽에서 MEX(6.7만대) 다음으로 많이 팔리는 소형 건설기 계다. 기존 205개의 EMEA 지역 딜러망을 활용해 판매가 이루어질 전망이다.

목표주가 13.2% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지, 20F OP +10.3% YoY 목표주가를 43,000원으로 13.2% 상향한다. 목표주가는 12개월 선행 EPS 3,1 21원에 Target PER 13.9배를 적용했다. 주가 상승은 1) 견고한 실적 성장, 2) 점진적인 그룹 리스크 해소, 3) 신제품 매출 확대가 견인하겠다.

2020년 영업이익은 4.6억달러(+10.3% YoY)로 성장이 예상된다. 선진국(매 출 비중 94.0%)의 건설 경기 호황은 저렴한 금리를 바탕으로 지속되겠다. 영업 이익률은 매출 성장, 강재 가격 인하로 11.2%(+0.3%p YoY)로 상승하겠다. 신제품인 CWL, CT, BHL 출시를 통한 매출 확대도 기대된다. 신제품들의 영 업이익 기여는 2022년부터는 가시화될 전망이다.

* NAO: North America, Oceania. 북미/오세아니아
* EMEA: Europe, Middle East, Africa. 유럽/중동/아프리카
* SSL: Skid Steer Loader
* CTL: Compact Tract Loader
* MEX: Mini Excavator, 소형 굴삭기
* CT: Compact Tractor, 소형 농기계
* BHL: Backhoe Loader
* CWL: Compact Wheel Loader
* G2: 두산인프라코어가 개발한 건설기계 엔진
* TLS: Telehandler 

신한 황어연



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