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[한화(000880)] 저평가 메리트가 부각될 시기 조회 : 65
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/17 08:03
 
- 주가 낙폭이 과도했던 한화의 주가 반등이 기대됨

- 한화생명 주가 하락에도 불구하고 한화의 최근 주가 하락폭은 한화에어로스페이스, 한 화케미칼의 주가 흐름과 견주어 볼 때 과도한 수준

- 현 주가는 2020년 기준 PER 4.3배, PBR 0.4배 수준으로 밸류에이션 매력 부각

- 건설부문 불확실성 제거되며 이익의 안정성 강화될 것

- 자체 사업인 방산부문은 4분기부터 정상화되며 실적 개선 주도할 전망


3Q19까지 이어진 수익성 저하

한화는 3Q19 까지 수익성 부진이 지속되었다. 자체 사업에서는 방산부문 화재 영향이 지속되었고, 건설부문은 신규 브랜드 론칭으로 마케팅 비용이 증가했으며, 금융부문은 저금리 기조 지속으로 인한 부진이 계속되었기 때문이다. 4Q19에 방산부문은 정상화가 예상되지만 금융부문의 부진 지속은 불가피할 전망이다. 건설부문의 2019 년 영업이익 은 2,716억원으로 충당금 환입이 있었던 2018년 대비 11.6% 감소가 예상된다. 
 
저평가 메리트와 업황 턴어라운드 기대

방산부문 화재 영향과 금융부문 부진으로 한화의 주가는 연초 대비 24% 가량 하락하였 다. 한화생명의 주가는 연초 대비 47% 하락하였다. 하지만 한화의 NAV 에서 가장 큰 비중을 차지하는 한화케미칼의 주가는 13% 하락하는 데 그쳤으며, 한화생명 대비 NAV 비중이 2 배 가량 높은 한화에어로스페이스의 주가는 15% 가량 상승한 점을 고 려하면 한화의 주가 하락은 과도하다고 판단한다. 방산 부문은 4분기부터 정상화되었으 며 올해 이연된 매출액은 2020년 순차적으로 인식되며 실적 개선을 견인할 전망이다. 
 
투자의견 매수, 목표주가 31,000원(하향)

한화에 대한 투자의견을 ‘매수’로 유지한다. 4Q19부터 방산부문 중심의 실적 턴어라운 드가 기대되며, NAV 하락폭 대비 주가 낙폭이 과도해 2020년 기준 PER 4.3배, PBR 0.4 배 수준에 불과하는 등 밸류에이션 매력이 발생하였기 때문이다. 목표주가는 자체 사업 가치 조정과 자회사 가치 하락분을 반영한 NAV를 적용하여 산정한 31,000원(기 존 37,000원)으로 하향한다.

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