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[현대백화점(069960)] 백화점의 개선과 면세점 시너지 강화 전망 조회 : 88
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/18 09:29
 
19.4Q(yoy): 연결 총매출액 10%, 영업이익 -12%, 백화점 SSS 2~3% 전망

2019년 4분기(yoy) 연결 실적은 총매출액 9.6%, 영업이익 -12.1%가 추정된다. 시장 컨센서스는 총매출액 11.5%(1,843 십억원), 영업이익 3.0%(102 십억원)로 IBK추정치를 소폭 상회하는 수준이다. 4분기 백화점의 기존점 성장률은 약 2~3%가 추정되는데 온화한 기온으로 분기 초 예상 보다 1~2% 하회하는 수준이다. 1) 백화점, 11월 중순부터 겨울 외투 판매가 증가하며 본점을 중심으로 주요 점포들의 남성, 여성, 아동 스포츠 등 의류 카테고리의 개선이 가시적이다. 다만 김포, 천호, 킨텍스 3개점의 리뉴얼 증축에 따른 감가상각비 30억원 증가는 지속될 전망이다. 2) 면세점(18년 11월 개점 총매출액 700억원 영업이익 -256억원)의 분기별 영업적자(19.3Q누적 총매출액 5,617억원 영업이익 -601억원)는 18.4Q 256억원 대비 매분기 감소했지만 3분기까지 적자 171억원에 그쳤다. 또한 현대백화점면세점은 기존 동대문 두산 면세점에 대해 운영 특허권을 신규 취득하며 2020년 2월 면세점 2호점 출점이 예상된다. 11월 12일 공시에 따르면 두산 면세사업 중 부동산 약 476억원과 유형자산 약 143억원의 취득과 부동산 임대차 계약(임차료 연 100억원/5년 계약)도 밝혔다. 이로 인해 4분기 면세점 부문의 영업적자는 불가피할 전망이다.

2020년 2월 면세점 2호점(총매출 8,500억원) 출점으로 시너지 강화 

현대백화점은 2020년 면세점 2호점 운영으로 적자 부담을 이어갈 전망이다. 다만 2019년 6월 이후 면세점의 일평균 매출액이 20억원대로 증가, 4분기 월평균도 23~24억원 수준을 유지하고 있는 것으로 추정된다. 경쟁 상권 내에서는 높은 수준을 유지하고 있어 2020년 이후 현대백화점그룹의 해외 명품 거래선 강화가 전망된다. 면세점의 2개점 운영과 2021년 2월 여의도 파크원 백화점은 15개 매장 중 최고의 하이엔드 MD 구성 점포 출점이 예상되기 때문이다. 4분기 면세점의 2호점 준비에도 백화점은 본점을 중심으로 수익성 개선이 가시적인 것으로 추정된다. 면세점 신규 출점(2호점 2020년 총매출액 약 8,500억원 전망)에 따른 일부 비용 증가에도 1호점의 빠른 안정화와 운영 시너지에 근거할 때 현대백화점의 밸류에이션 매력도는 충분한 상황으로 매수의견을 유지한다. 2020년F EPS 10,737원에 Target P/E 11배(면세점 후발사업, IBK 유통업 평균 대비 15% 할인율 적용)를 적용하여 목표주가는 120,000원을 유지한다.

IBK 안지영



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