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[오리온(271560)] 물보다, 진한 펀더멘탈 개선에 주목 조회 : 329
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/18 10:43
 
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최근 영업 상황 점검, 긍정적 성장 지속중: 중국 11월 중순이후 춘절 물량 매출 증가가 시작됐으며 11월부터 타오케노이(태국 김과자) 매출 인식되기 시작했다(12월 매출 100억원 기대). 회사측에서는 중국에서 타오케노이의 매출 기여는 연간 1,000억원, 낮은 판관비 부담으로 상품 매출이익율은 15%수준될 것으로 기대하고 있다. 향후 중국에서 김꼬북칩 등을 출시한 후 태국으로 타오케노이를 통해 역수출도 추진할 예정이며, 러시아, 베트남으로 확대할 예정이다. 2020년 중국에서 춘절차이로 인한 매출 감소 영향은(-400억원 추정), 타오케노이 매출로 충분히 상쇄될 수 있다. 오징어땅콩, 썬 칩, 치킨팝 등 국내 스낵 파워 브랜드를 중국에서 공격적으로 출시할 예정이다. 베트남 생산 쌀과자 를 중국 화남 시장으로 수출을 계획중이며 인도네시아 델리사의 초코렛도 수입 판매할 예정이다. 결 국 시장의 우려와 달리 중국 매출은 2020년에도 두자릿수 성장도 가능하며 비용 구조를 개선해 놓 은 상황이므로 영업이익률은 19년 대비 추가적으로 개선될 여지가 있다. 베트남에서 쌀과자 월매출 이 10억 가량 발생하고 있고, 라인증설후 추가 성장이 예상된다. 양산 빵 매출도 월 8~9억원 발생 하고 있고 오감자, 포카칩 등 출시로 20%이상 성장이 가능할 것으로 기대하고 있다.

국내 제과 시장에서는 롯데, 해태, 크라운 등 경쟁사의 시장점유율이 하락하고 오리온만 상승하는 현 상이 지속중이며, 경쟁사 대비 높은 영업이익률 수준도 계속 유지중이다(4Q19 OP% 16.8%추정). 2019년 국내에서 사상 최대 매출과 영업이익 수준을 기록할 것으로 추정한다. 강력한 브랜드력과 제품력, 신제품 출시 능력 등을 감안시 경쟁사를 압도하는 현상이 당분간 지속될 가능성이 높고, 한 국에서 성공한 제품으로 글로벌에서도 성과를 내는 구조가 더 안정화될 것으로 추정한다. 회사측에 서는 4Q19 연결 영업이익은 1,000억원 ~ 1,100억원, 2020년 매출은 하이싱글 성장, 영업이익은 매출 성장의 두배 수준으로 개선될 것으로 기대하고 있다.

Action

실적 추정치와 목표주가 상향, Top Pick유지: 4Q19 실적 추정치 상향과 2020년 중국 시장에서의 신제품 출시 성공 가능성, 국내 제과 시장에서의 시장 지배력 강화, 베트남/러시아 지역의 실적 안정화 등을 감안하여 19~20년 추정 EPS를 각각 4.6%, 6.4%상향 조정한다. 실적 추정치 상향을 반영하여 목표주가를 기존 140,000원에 150,000원으로 상향 조정하고 업종 Top pick의견을 유지한다. 최근 제주도 용암수 관련 악재로 주가 조정중이다. 원만히 해결될 경우 개선되는 펀더멘탈이 주가에 더 긍정적으로 작용할 수 있다.

DB금융 차재헌



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