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[LG화학(051910)] 2차전지 불확실성 해소 시기에 주목 조회 : 123
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/23 08:24
 
4Q19 영업이익 1,180억원(-69% QoQ)으로 실적 부진 예상

4Q19 영업이익은 1,180억원(-69%, 이하 QoQ)으로 컨센서스 2,510억원을 하회할전망이다. 석유화학 부문은 ABS, SAP, PVC 마진이 양호함에도 PE, PP 마진 하락으로 실적 부진이 이어질 수 밖에 없다. 2차전지 부문도 계절적 스마 트향 소형 전지 매출 감소(3분기 대비) 이외에 국내 ESS 충당금 확대(2,000 억원으로 가정), 폴란드 공장의 느린 수율 개선 등으로 기존 예상보다 적자폭 이 커질 것으로 예상된다. 첨단소재, 바이오(팜한농, 생명과학) 부문은 계절적 비수기 진입에 따른 영향이 크다. 

1H20 2차전지 수익성 부진 해소 여부 확인 가능 

석유화학은 중국 NCC 증설 등 글로벌 석유화학 공급 과잉 지속으로 부진이 불가피하다. 2020년 2차전지 매출은 15.1조원(+70% YoY)로 예상된다. 수익 성만 개선되면, 석유화학부문의 실적 부진을 상쇄하는 것 이상의 실적 개선을 이끌 수 있다. 1) ESS 관련 2차 조사 결과가 확정되면, 추가 충당금 규모도 확 정될 수 있다. 2019년에는 국내 ESS 매출이 발생하고 있지 않기 때문에 2018년 이전 매출과 관련 4Q19 또는 1Q20에 일시적 비용 처리로 마무리 가 능하다. 2) 2Q19까지 폴란드 공장은 정상 수율로 상승할 것으로 보인다. 테슬 라의 중국 공장에서 생산된 EV로 원통형 배터리 공급 등도 배터리 실적 개선 요소이다. 

목표주가 400,000원(-3%)로 하향, ESS 충당금 확정은 매수 기회 

LG화학 주가는 실적 부진 우려를 이미 대부분 반영되었다. 최근 테슬라, CATL, 유미코아 등 실적 개선에 성공한 글로벌 전기차, 2차전지, 관련 소재 업체의 주가 상승하고 있다. EV용 배터리 생산능력은 2019년말 70GWh, 2020년말 100GWh까지 빠른 속도로 증가할 전망이다. 1Q19 수주잔고 110 조원, 2020년말 기준 배터리 생산능력 기준 1위이다. 2차전지 매출 성장은 맹 백하다. 수익성 개선 시점만 확인되면, 경쟁사 대비 주가 할인은 해소 가능하다. 실적 전망치 하향 등을 반영해 목표주가를 400,000원(-3%)으로 소폭 하향 한다.

신한 허민호



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