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[서부T&D(006730)] 기지개를 펴는 드래곤시티 호텔 조회 : 60
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/23 10:14
 
* 호텔사업부 부진이 끝나가고 있습니다. 영업가치로 평가할 수 있는 환경이 조성되고 있는 것으로 판단합니다.


호텔 영업실적 개선 시그널 
 
서부티엔디가 운영하고 있는 드래곤시티호텔 영업실적 개선 가능성은 높은 것으로 판단한다. 그렇게 생각하는 근거는 1) MICE 수요를 기반으로 차별적인 포지션을 구축하고 있고, 2) ADR을 점진적으로 상승시키고 있으며, 3) 내·외국인 수요가 동시에 증가하고 있고, 4) 서울 호텔공급물량 감소에 따라 공급과잉이 점진적으로 완화될 것으로 기대하기 때문이다. 동사는 10월부터 ADR을 점진적으로 상승시키고 있다. 이러한 전략을 시행할 수 있는 이유는 1,700객실을 보유하고 있어 객단가가 높은 MICE 수요 흡수가 가능하고, OCC가 회복되면서 안정적인 수요 확보가 가능하다고 판단되기 때문이다.

ADR 상승을 통해 펀더멘탈 빠르게 회복  
 
2020년에도 약 3~5% 수준의 ADR 상승이 이루어질 것으로 전망한다. ADR 상승에 따른 이익 기여도가 높은 만큼 펀더멘탈 개선에 미치는 영향은 높을 것으로 판단한다. 2019년 호텔사업부 관리기준 매출액은 약 760억 원, 감가상각전 이익은 약 140~150억 원 수준으로 추정한다. 연간 상각비 수준이 약 170억 원 이라는 점에서 적자를 지속하고 있다. 현 추세가 이어질 경우 2020년 호텔사업부 매출액은 약 950억 원, 감가상각전 이익은 약 250억 원 수준에 이르면서 영업이익 흑자 전환 가능성을 높게 점치고 있다. 현재 투숙율이 60% 중반 수준을 넘어서고 있고, 객단가 상승도 동시에 이루어지고 있다는 점을 감안할 때 충분히 달성 가능한 수치로 판단한다.

Reits를 통해 재무구조 개선 진행 
 
동사는 현재 연수동 스퀘어원몰과 호텔 일부를 대상으로 리츠설립을 준비하고 있다. 예정대로 진행될 경우 동사는 리츠를 통한 자본조달로 약 3,000억 원 수준의 차입금 감소가 이루어질 가능성이 높다. 물론, 임차료 발생에 따른 영업이익 감소도 예상되지만, 부채 감소에 따른 재무건전성 강화와 장기적인 영업환경을 고려할 때 합리적인 전략으로 평가한다. 

한화 남성현



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