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[한솔홀딩스(004150)] 저평가를 해소할 모멘텀은 변화 조회 : 424
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/12/25 21:14
 
미완의 변화

한솔개발(오크밸리리조트)은 한솔그룹이 자산주로 분류되는 배경이지만, 개발과 수익 창출이 쉽지 않은 비용 부담으로 결국 2019년 HDC현대산업개발에 매각되었다. 하지만 매각 방식이 제 3자배정방식의 유상증자로 여전히 지분의 절반가량을 갖는 완전한 매각이 아닌 형태이지만, 주주로서의 역할을 염려할 필요는 없을 듯 하고, 1대 주주가 부동산 디벨로퍼로서의 능력을 갖고 있어 지분 가치가 상승할 가능성이 더 높다는 판단이다. 비용 부담이 큰 자산을 매각한 후 곧 바로 추진했던 태림포장 인수는 인수가격이 맞지 않아 포기하고 말았다.

사업 포트폴리오 재편이 변화의 완성 

제지 사업은 한솔그룹의 근간으로 인쇄용지, 산업용지, 특수지, 골판지를 생산하고 있다. 그동안 지류 생산시설 재편으로 부가가치가 높은 용지 생산비중을 늘려왔는데, 생산시설을 확충해 규모의 경제를 확보하지 않으면 안되는 용지도 있다. 이를 위해 골판지 업체(태림포장)를 인수하려 했던 것으로 인수가 무산되어 계열사 페이퍼텍은 아쉬움이 남게 되었고, 지류 유통을 하는 PNS도 시너지효과 기대가 무산되었다. 페이퍼텍은 고지 가격 하락으로 수익성이 낮아졌고, 이엠이는 수주 감소로 실적 전망이 밝지 않은 상황에서 성장성을 위해 사업에 새로운 변화가 필요한데, 성공가능성이 높은 방법은 주력 사업에 집중하는 전략이 좋을 듯하다.

저평가는 변화로 해소 가능

밸류에이션의 적용 지표를 바꿨다. 연결 종속기업의 장부가액에 적용하지 않던 할인율을 적용했다. 리스크 해소는 주가의 하방경직성을 보강해주는 이벤트이지 주가 상승을 견인한다고 보기 어렵다. 사업 재편이 필요해 보이고, 주력사업을 강화하는 것이 시너지 측면에서 효과적일 것으로 예상되어 변화가 중도에 멈추지 말고 계속 진행한다면 주가의 저평가도 긍정적인 투자포인트로 작용할 가능성이 충분해 보인다.

IBK 김장원



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