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[대주산업(003310)] 증설효과 지연 조회 : 126
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/12/27 08:31
 
장항공장 증설에도 매출 성장 정체

동사는 지난해 생산 Capa 부족에 시달리던 애완동물사료 전용 장항공장을 증설하여, 올해부터는 고급사료 시장까지 진출하는 것을 목표로 삼았다. 그러나 제품 개발력 부족과 높은 시장 진입 장벽으로 인해, 여전히 기존의 중저가 사료 위주로 생산하고 있고 전체 생산량도 전년 대비 증가하지 못하고 있다. 동사 전체 사료 매출 중에 양축용과 애완동물용 사료는 작년 5:5 비중에서 올해도 비슷한 수준에 머물 전망이다. 내년에는 신제품 개발 성과 및 품질 향상을 통해 고성장하는 팻푸드 시장에서 사업영역을 확대한다는 계획인데, 향후 진행 성과를 계속 주시할 필요가 있어 보인다.

올해 매출 성장은 flat, 영업이익은 39% 감소 전망

양축용 사료 시장의 경우 수요 둔화와 경쟁 심화로 인해 매년 외형 축소 압력을 받고 있으며, 올해도 동 부문 매출은 소폭 감소할 전망이다. 반면 애견사료 중심의 애완동물용 사료 매출은 성장 잠재력은 높으나 올해는 장항공장 증설효과를 누리지 못했다. 동사 올해 매출액은 841억원으로 전년 수준을 유지할 전망이며, 영업이익은 공장 증설에 따른 고정비 증가 영향으로 39%YoY 감소한 21억원이 예상된다.

실적 부진을 선반영한 주가, 투자의견 BUY 유지

기대보다 부진한 하반기 실적에도 불구하고, 동사 주가가 이미 P/B 밴드 내 역사적저점에 도달해 있음을 감안하면 실적부진은 이미 상당 부분 선 반영된 것으로 판단한다. 다만 주가 상승 모멘텀을 위해서는 애완동물사료 매출 증가 시그널이 나타나야 할 것 같다. 투자의견 BUY와 목표주가 2,100원을 유지한다. 목표주가는 내년 BVPS에 평균 P/B 1.4x가 적용된 것이다.

IBK 이민희



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