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[유통] 4QPre: 면세점, 4분기만 같아라 조회 : 21
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/02 11:50
 
면세점, 압도적 실적 모멘텀

4분기 면세점 산업 성장률은 YoY 32%에 이를 것으로 추산한 다. 기존 따이공에 2019년 들어 개별 여행객 수요가 추가되면 서, 대 중국인 매출은 YoY 40% 이상 증가하고 있다. 경쟁은 3 분기 대비 한층 완화되면서 면세점 업체들의 4분기 실적은 애 초 예상보다 큰 폭 개선될 듯 하다. 백화점 채널은 순수 내수 유통 채널 가운데 가장 양호한 판매 실적을 보이고 있다. 부동 산 가격 상승으로 VIP/명품 중심 수요가 증가하고 있으며, '플 렉스(Flex)' 소비 트랜드로 2011년 이후 급감했던 20~30대 소비자들이 백화점 채널로 다시 유입되고 있다. 백화점 3사 가 운데는 명품 비중이 30%에 달하는 신세계의 실적 모멘텀이 돋 보이며, 현대백화점과 롯데쇼핑도 증익 전환이 가능할 전망이다.

이마트, 회복세 전환 시그널

이마트는 쓱닷컴 마케팅비 영향으로 큰 폭 감익이 불가피하지 만, 할인점 기존점 성장률이 실질적인 YoY 0% 수준으로 올라 왔다는 점이 고무적이다. 2020년 1분기 감익 폭을 크게 줄이 면서 2분기부터 증익 전환할 가능성이 커졌다. 김포제2물류센 터가 완공되면서 이마트몰의 만성적인 Capa 부족 문제도 해결 될 듯 하다. 편의점과 홈쇼핑은 단기적인 실적보다 산업 성장 률 저하가 문제다. 편의점은 산업 성장률이 YoY 4% 내외에 그 치고 있기 때문에 12MF PER 15배 적용도 부담스런 상황이 다. 4분기 두 업체 모두 증익이 예상되지만, 추세적인 주가 상 승을 위해서는 2020년 1분기 YoY 5% 이상, 산업 성장률 제고 가 선행돼야 한다. 홈쇼핑 업체들의 4분기 실적은 업체별 편차 가 크다. 현대홈쇼핑은 YoY 20% 이상 증익이지만, GS홈쇼핑 은 10% 이상 감익이 예상된다. 외형 성장률과 송출수수료 부 담 차이 때문이다. 

Top Picks(TP만원): 호텔신라(13)/신세계(35) 

면세점 업체들은 4분기 매출 호조와 수익성 개선이 동시에 가 시화될 경우, 경쟁심화 우려가 완화되면서 밸류에이션 회복에 의한 주가 모멘텀이 예상된다. 2020년 시진핑 방한이 성사된 다면 인바운드 패키지 규제 완화에 의한 추가적인 실적 및 주 가 모멘텀을 기대할 수 있다. 이마트는 2020년 주의깊게 봐야 할 종목이다. 실적과 제반 사업 지표 측면에서 좀더 확인이 필 요하지만, 온라인 유통 시장재편까지 이뤄진다면 제반 불확실 성이 소멸하면서, 주가 모멘텀은 대단히 클 수 있다.

하나 박종대



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