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[호텔신라(008770)] 4QPre: 경쟁심화 우려 완화 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2020/01/02 11:53
 
4분기 영업이익 YoY 89% 증가 전망 

호텔신라의 4분기 영업이익은 전년 동기대비 89% 증가한 520 억원 수준으로 추정한다. 시내 면세점 매출이 YoY 31% 성장 하면서 외형 성장을 견인할 전망이다. 인천공항점은 YoY 4%,  창이공항점 YoY 6%, 책락콕공항점 YoY 12% 매출이 감소할 것으로 예상한다. 영업이익 측면에서 시내점은 경쟁 완화로 영 업이익률이 8.6%까지 상승하면서 700억원 수준, 국내 공항점 은 인천공항 T1 임대수수료 증가로 영업손실이 150억원까지 늘어날 전망이다. 해외공항 역시 계절적 비수기와 홍콩 시위 영향으로 영업손실이 80억원까지 증가할 것으로 보이며, 호텔 /생활레저 부문은 비수기로 영업이익은 50억원 수준에 그칠 것으로 추정한다.

면세점 산업 호조, 경쟁 완화 

한국 면세점 산업 지표는 긍정적이다. 2019년 4분기 면세점 산업은 일본 불매운동 영향 내국인 아웃바운드 저하에도 불구 하고 YoY 30% 이상 고 신장세를 지속하고 있으며, 4분기 전 체 면세점 매출 규모는 57억달러(YoY 32%, 6.7조원) 수준까 지 증가할 전망이다. 한편, 10월 프로모션 비용은 9월 대비 크 게 줄었다. 11월 면세점 업체간 경쟁은 10월보다는 높지만, 9 월보다는 낮은 수준으로 알려져 있다. 12월은 연간 재고소진을 위한 내국인 대상 할인행사 이외 특별한 프로모션 계획은 없 다. 전반적인 면세점 업체들의 마케팅비와 경쟁 상황을 종합해 볼 때, 4분기 면세점 업체들의 영업이익률은 3분기보다 높고, 2분기보다는 다소 낮은 수준으로 형성될 가능성이 크다.

목표주가 13만원, 투자의견 '매수' 유지

호텔신라의 2020년 매출과 영업이익은 각각 전년대비 14%, 24% 증가한 6조 3,700억원과 3,350억원으로 추정한다. 면세 점 부문 매출이 YoY 15%, 영업이익이 3,060억원(YoY 25%) 까지 성장하면서 실적 개선을 견인할 전망이다. 2019년이 양 호한 실적 개선에도 불구하고, 전자상거래법 개정과 미중 무역 분쟁 등 대외적 불확실성 때문에 주가가 부진했다면, 2020년 은 실적 자체를 보는 눈이 많아질 듯 하다. 면세점 시장은 2017년 사드 보복조치에도 불구하고 지난 3년(2016~19년) 연평균 25% 성장했다. 2020년 역시 면세점 업체들 매출이 전 년 대비 15% 이상 성장하고, 수익성이 개선된다면, 한국 면세 점 산업에 대한 신뢰가 회복되면서, 호텔신라 역시 높은 주가 모멘텀을 기대할 수 있다. 현재 주가는 12MF PER 16배로 여 유 있는 수준이다. 비중확대가 유효하다.

하나 박종대



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