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[삼성전기(009150)] 무난한 4Q19, 잠시 숨고를 1Q20, 결국 우상향 할 202 조회 : 66
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2020/01/03 08:19
 
[삼성전기(009150)] 무난한 4Q19, 잠시 숨고를 1Q20, 결국 우상향 할 2020


4Q19 preview: 컨센서스 부합 

4Q19 매출액(2.0조원)과 영업이익(1,270억원)은 컨센서스(1.9조원/1,225억원)에 부합 할 전망이다. 당기순이익은 HDI 사업 중단에 따른 일회성 비용(3,000억원 추정) 반 영으로 -2,013억원의 순손실이 예상된다. 4Q19 MLCC 가격은 -4% QoQ, 출하량은 +4% QoQ 변동해 매출액은 전분기와 유사한 수준(7,369억원)을 예상한다. 마진은 11.9%로 전분기 대비 회복될 전망이다. 3Q19 일시적으로 감소했던 전장용 출하가 회복됐고, 저가 IT용 비중도 내려감에 따라 전반적인 믹스 구성이 개선됐기 때문이 다. 재고일수는 3Q19와 유사한 40일 후반으로 유지될 전망이다. 모듈솔루션은 재 고조정 영향으로 전분기 대비 영업이익(300억원)이 부진할 전망이며, 기판솔루션은 RFPCB와 HDI 재고조정 영향으로 BEP 수준의 영업이익(12억원)이 예상된다.

1Q20 preview: 잠시 숨고르기 

1Q20 매출액(2.1조원)과 영업이익(1,492억원)은 컨센서스(2.2조원/1,793억원)를 하회 할 전망이다. MLCC 마진이 10%로 예상대비 부진할 전망이기 때문이다. 1Q20 MLCC 가격은 +5% QoQ, 출하량은 -4.5% QoQ 변동이 예상돼 매출액은 전분기와 유사한 수준이 예상된다. 가격이 상승하는 이유는 전장향 비중증가와 삼성 신모델 출시 효과에 따른 믹스 개선이고, 출하량이 감소하는 이유는 1월 비수기 및 중국 춘절효과 때문이다. 믹스의 개선에도 불구하고 가동률 하락에 따른 고정비 부담 및 연초 제품별 판가 인하 영향으로 마진은 4Q19 대비 부진한 10%가 예상된다.

삼성전기 주가는 MLCC 업황의 ‘정상화(재고 정상화)’ 기대감으로 1차 상승했다. 2 차 상승을 위해서는 MLCC ‘업사이클(가격 상승)’이 가시화 되어야 한다. IT성수기와 전장 비중 증가로 진정한 가격 상승이 예상되는 3Q20을 업황 변곡점으로 판단한 다. 적정배수(1.76배→2.0배) 상향(표6)으로 적정주가는 15만원으로 상향한다.

메리츠 주민우



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