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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 석유화학, 업황 회복세의 점진적인 확 조회 : 41
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/05 15:51
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 석유화학, 업황 회복세의 점진적인 확산. 특히, 한화솔루션 주목 



□ 석유화학(Overweight): 석유화학, 업황 회복세의 점진적인 확산. 특히, 한화솔루션 주목

▶ 납사(↑): 589.3$/톤. WoW +0.7%. 2주 상승 / US 프로판(↑): 245.7$/톤. WoW +2.2%. 1주 상승. 사우디 12월 CP 565 $/톤(MoM +28%)



 에틸렌(↔) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↓) / SM(↓): 에틸렌(보합), 프로필렌(+30$, +3.9%), 벤젠(-3.7$, -0.5%), SM(-9$, -1.0%)



 합성수지(↗): HDPE(+10$, +1.2%), LDPE(보합), LLDPE(+10$, +1.2%), PP(보합), PVC(+20$, +2.4%), ABS(보합). LLDPE 4주 상승



 고무체인(↔): BD(보합), SBR(보합), 천연고무(+7$, +0.5%). BD 2주 보합. SBR 1주 보합. 천연고무 2주 상승



 화섬체인(혼조): PX(-17.8$, -2.1%), PTA(-3.0$, -0.5%), MEG(+14$, +2.5%), PET Bottle(보합), 면화(+0.47 cent/lbs, +0.7%)


- PX/PTA 1주 하락. PET 1주 보합. MEG 1주 상승. 중국 동부 MEG 재고 45.9만톤(WoW -4.4%). 폴리에스터/PTA 가동률 81.4%/82.7%



 페놀체인(↗): 페놀(+20$, +2.4%), 아세톤(보합), BPA(+35$, +3.2%). 페놀/BPA 1주 상승. 아세톤 3주 보합

▶ 총평: 


1) 낮은 재고 하에서의 재고확보 움직임이 조금씩 나타나는 것으로 판단. 제품가격의 완만한 상승세가 전반적으로 확산되는 모습. 최근 한 달간 대부분의 제품군이 2~8% 내외의 상승세를 나타냄. LLDPE가 4주 연속 상승한 가운데, DOP/PA와 CPL이 2주 연속 상승. PVC, 페놀/BPA가 오랜만에 반등을 시현한 점 또한 눈에 띄어 


2) 전반적인 재고가 낮은 수준인 것으로 파악되는 만큼 향후 우호적 매크로 환경 전개는 Restocking으로 이어질 것 


3) 점진적인 시황 턴어라운드를 감안해 Top Picks로 한화솔루션, 금호석유, 롯데케미칼 지속 제시. 특히, 한화솔루션(한화케미칼에서 사명변경)은 지속 성장할 미국 태양광 시장에서의 Top-Tier Player로서 수혜 예상. 높아진 트럼프 행정부의 미국 최대 태양광 발전소 승인 가능성, 2020년 캘리포니아의 신규 주택 태양광 의무 설치 때문. 최근 LDPE/LLDPE와 PVC의 회복세도 긍정적

□ 정유(Neutral): 중국 국영업체의 2020년 첫 번째 석유제품 수출쿼터 YoY +30%


 유가(혼조): WTI 63.05$/bbl(선/ +2.2$/bbl, +2.2%), Dubai 67.79$/bbl(현/ -0.1$/bbl, -0.1%)



 정제마진(↑): 평균 복합정제마진 7.4$/bbl(WoW +0.3$/bbl). 2주 상승. 등/경유, B-C 상승


* 정제마진 Yield 변경. 소급적용


 미국 정유사 가동률 94.5%(WoW +1.2%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 65.8%(WoW -1.5%p)/81.8%(WoW 보합)

▶ 총평: 


1) 정제마진은 7.4$/bbl로 2주 상승했으나, 여전히 부진한 흐름. 등/경유와 B-C 마진이 상승. 미국-이란 간 지정학적 이슈로 유가는 단기 강세 가능성 존재. 다만, 역내 석유제품 공급과잉을 감안할 때 강한 정제마진 반등은 기대하기 어려워 


2) 2019~20년 중국의 신규 정제설비 증설에 따른 중국 내수 공급과잉 해소를 위한 정책이 포착되기 시작함. 핵심은 본격적인 수출 확대 정책임. 


① 중국 상무부는 2020년 Teapot에 대해 석유제품 수출 쿼터를 배정할 가능성이 높다고 밝힘. 국제 시장에서 경쟁가능한 적격업체가 이에 해당될 가능성이 높으며, 후보로는 Hengli PC와 Zhejiang PC가 언급되고 있음. 이는 2019년 신규 증설된 설비 


② 2020년 중국 국영업체에 대한 첫 번째 수출쿼터가 2,800만톤으로 발표. 이는 2019년 첫 번째 수출쿼터 대비 30%나 증가한 규모. 즉, ①/②를 종합해 볼 때 11월 사상 최대치를 갱신한 중국의 석유제품 순수출은 2020년에도 지속 갱신될 가능성이 높으며, 이는 역내 정제마진에 부정적인 요인으로 작용할 가능성 높아 


3) 사우디 OSP는 최근 지속 강세. 특히, Arab Light의 OSP는 6년 래 최대. OPEC 감산 및 IMO2020로 경질원유 수요가 늘어난 영향. 국내업체의 원가 측면에서 부담 요인


4) 중국 Teapot의 가동률은 12월 중순 70%에 육박한 이후 지난 주 기준 65.8%로 단기 조정국면 진입. 원유도입 쿼터를 연말까지 대부분 소진했기 때문. 반면, 미국 정제설비 가동률은 94.5%를 기록하며 최근 2~3달 내 최대치를 기록 중. 이에 따라 휘발유 재고는 5년 밴드 상단을 상회하는 매우 높은 수준이 지속되고 있으며, 등/경유 재고 또한 급격한 상승세

□ 태양광(Overweight): 트럼프 행정부, 미국 최대 태양광 발전소 설치 승인 예상


 폴리실리콘(↔, $/kg): Multi 6.7$(보합) / Mono 8.4$(보합) / *(참고) PV Insight 기준 7.15$(-0.03$, -0.42%)


 Wafer(↘, $/158.75mm): Multi 0.208$(-0.01$, -4.6%) / Mono 0.391$(보합). Multi Wafer 2주 하락


 Cell(↘, $/Watt): Multi 0.076$(-0.001$, -1.3%) / Mono 0.121$(보합). Multi Cell 3주 하락


 Module(↓, $/Watt): Multi 0.206$(-0.002$, -1.0%) / Mono 0.227$(-0.002$, -0.9%). Multi Module 8주 하락

 총평: 


1) 제품 전반 약세 지속 


2) 글로벌 태양광 업체의 주가는 전반적으로 상승세를 시현. 최근 미중 무역협의 진전 및 연초 중국 태양광 정책에 대한 기대감에 더해, 전일 트럼프 행정부가 미국 최대 태양광 발전소 프로젝트에 대한 최종 환경영향 평가를 발표함에 따라 이 프로젝트가 승인될 가능성이 매우 높아졌기 때문. 결과는 90일 이내에 발표될 전망. 동 프로젝트는 일명 ''Gemini Solar Project''로 690MW의 미국 최대 태양광 발전소가 될 것이며 네바다주에 설치될 것. 워렌버핏의 NV Energy가 운영할 예정. 2018년 7월 처음으로 발표된 바 있으며, 승인될 경우 2023년 12월까지 완전 가동될 전망. 트럼프 행정부의 반 재생에너지 정책에도 불구하고 미국 최대 태양광 발전소 설치가 승인되는 것은 큰 의미가 있음. 태양광 체인의 가격 하락이 자연적인 수요 성장을 견인하고 있다는 증거가 되는 것이기 때문. 실제, 11월 Lazard는 육상풍력 발전과 태양광 발전이 미국에서 가장 저렴한 신규 발전원 중 2개에 해당한다고 밝힌 바 있음. 특히, 2020년부터 미국 캘리포니아는 신규 주택 설치 시 태양광 패널을 의무적으로 설치해야 하기에 미국의 태양광 시장은 지속적인 성장이 가능할 것. 실제 미국 가정용 태양광 설치업체 SunRun은 태양광 설치 및 자금조달 등에 대한 종합 솔루션 제공에 대해 캘리포니아 10대 주택건설업자 중 절반과 계약을 체결하거나 대화 중인 것으로 파악됨. 2020년에도 미국의 태양광 시장은 자생적 성장이 예상되며, 미국 내 Top Tier Player인 한화케미칼의 수혜는 지속될 가능성 높다고 판단됨


하나 윤재성




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