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[풍산(103140)] P뿐만 아니라 Q도 증가해야 조회 : 35
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/07 09:49
 
4Q19 Preview: 전기동 가격 변동은 크지 않았다

별도 영업이익 130억원(yoy -44%), 연결 영업이익 137억원(yoy -29%) 전망

4Q19(9~11월) LME 전기동 평균가격은 5,792달러/톤으로 전분기대비 -1% 하락했으며 10~12월 원/달러 평균환율은 1,176원/달러로 전분기(1,195원/달러)대비 원화 강세가 나타났다. 전기동 가격 하락에 따라 Metal Loss가 발생했을 것으로 예상되나 그 수준은 크지 않았을 것으로 판단된다. 분기 말월(12월) LME 전기동 평균가격이 6,077달러/톤까지 상승하며 재고자산충당금 환입이 있을 수 있으나 규모는 작을 것으로 사료된다. 즉, 4Q19는 전기동 가격 변동에 따른 수익성 변동이 제한적이었을 것이라는 판단이다. 신동 판매량은 4.5만톤 수준으로 전분기대비 +5% 증가가 예상되나 전년동기대비로는 감소할 것으로 추정된다. 방산 매출액은 계절적 성수기와 함께 내수 부문에서 상반기에 발생했던 일회성 요인이 제거되며 전분기대비 큰 폭의 매출 증가가 예상된다. 다만, 수출 부진이 이어지고 있는 바 전년동기대비로는 감소할 것으로 전망된다.

2020년 방산부문, 내수는 기저효과로 증가하나 수출 회복은 미지수

2014년부터 2018년까지 5년 연속 5,000억원을 상회했던 방산 내수 매출액(2018년 5,186억원)은 2019년 4,378억원에 그칠 것으로 예상된다. 2019년 발생한 한화 대전공장 사고로 일부 부품 조달에 어려움을 겪었기 때문이다. 하지만 2019년 하반기부터 정상화된 바 2020년 방산 내수 매출액은 다시 5,000억원 수준까지 회복될 수 있을 것으로 전망된다. 가동률 저하에 따라 고정비 부담이 컸었던 방산공장은 내수출하 생산물량 확대로 2020년 가동률이 다시 회복될 것으로 예상되며 수익성 개선 또한 동반하여 나타날 것으로 예상된다. 그러나, 방산 수출 회복에 대해서는 여전히 미지수다. 미국향 수출은 2017년부터 낮은 수준을 기록하고 있어 추가적으로 악화될 수 있는 부분이 제한적이다. 하지만, 중동향 수출이 2018년 이후 2년 연속 감소했다. 그 동안 중동향 수출의 경우 Spot성 거래로 일어났던 바 지속성 대해서도 의구심이 남아 있는 상황이다.

투자의견 HOLD, 목표주가 27,000원 유지

지난 10월 이후 달러약세와 함께 중국 경기 부양에 대한 기대가 반영되며 전기동 가격이 10월 초 톤당 5,600달러 수준에서 1월 초 6,100달러까지 상승했다. 신동부문에 긍정적이나 아직까지 전방수요 개선의 모습이 확인되지 않아 판매량 측면에서는 부진이 예상된다. 방산 역시 내수가 기저 효과를 누릴 수 있으나 수출에 대해서는 지속 가능한 수출처가 필요하다는 판단이다.

유안타 이현수



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