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[화장품] 4QPre: Asia 럭셔리/색조 브랜드로 도약 중 조회 : 1
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/08 07:26
 
브랜드 업체들: 럭셔리/고마진 채널 중심 선전

4분기 전반적으로 화장품 업체들의 실적은 애초 기대치보다 떨 어지지만, 11월까지 우려했던 수준보다는 양호하다. 12월 마무 리가 좋았다. 아모레퍼시픽과 LG생활건강 모두 면세점/온라 인, 설화수/후 등 고마진 채널과 브랜드 매출이 고신장하면서 실적 개선을 견인, 각각 720억원(YoY 201%), 2,300억원(YoY 9%) 영업이익 수준이 가능할 전망이다. 애경산업은 홈쇼핑/면 세점 정상화와 수출 증가 덕분에 영업이익 175억원(YoY 29%), 클리오는 광군제 매출까지 더해져 가파른 실적 턴어라 운드를 이어갈 전망이다(매출 YoY 36%, OP 46억원) 
 
ODM/부자재: 바닥은 지났지만, 회복은 아직

코스맥스와 한국콜마 등 ODM 업체들의 부진은 길어지고 있 다. 코스맥스 중국 사업 매출은 YoY -15%, 한국콜마 국내 화 장품 사업은 YoY 10% 이상 감소하고, 연우 매출 역시 전년도 수준에 머물 것으로 예상한다. 다만, 그동안 보수적인 회계처 리와 시스템 및 물류 인프라 개선으로 코스맥스 영업이익은 120억원(YoY 20%), 연우는 52억원(YoY 401%)에 이르고, 한 국콜마 감익 폭은 제한적인 수준에 머물 전망이다(OP 340억 원, YoY -15%). 3사 모두 매출이 회복될 경우 영업레버리지 가 상당히 커질 수 있는 사업구조를 만들어 놨다. 
 
Top Picks(TP 만원): LG생활건강(160)/클리오(2.5→2.9)

산업 지표는 긍정적이다. 4분기 화장품 수출은 YoY 20%, 면세 점 산업 성장률은 YoY 32%에 이를 것으로 추산한다. 더구나 면세점은 기존 따이공에 개별 여행객 수요가 추가되면서, 대 중국인 매출은 YoY 40% 이상 증가하고 있다. LG생활건강 (BUY, TP 160만원)의 경우 후만으로도 현재 12MF PER 23 배 밸류에이션은 여유있는 가격이다. 2020년 숨 매출 성장률 제고에 따라 주가 상승 폭이 클 수 있다. 클리오(BUY, TP 2.5 →2.9만원)는 2020년 국내 H&B 채널 높은 베이스를 극복하 면서 중국/일본 등 해외 지역 매출이 부가될 경우 Re-rating 도 가능하다. 아모레퍼시픽은 단기적으로 목표주가에 닿았는 데, 밸류에이션 부담이 큰 만큼, 4분기 실적 발표에서 실적 추 정치 상향 조정 가능성을 엿볼 때다.

하나 박종대



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