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[LG생활건강(051900)] 높은 가시성 조회 : 8
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/08 07:48
 
4분기 견고한 성장 모멘텀 유지

LG 생활건강의 4분기 연결 매출 및 영업이익은 1.87조원 (+10% YoY), 2,280억원 (+8.3% YoY)으로 시장 기대치를 충족할 것으로 전망한다.

국내 면세점(연결 매출의 25%) 및 중국 럭셔리 화장품 매출 성장 모멘텀은 4분기에도 여전히 견고했던 것으로 판단된다. 4분기 한국 면세점 시장의 높은 성장세에 힘입어 국내 면세점 매출 성장률은 20%를 상회할 것으로 보인다.

또한, 럭셔리 화장품 중국 현지 매출(연결 매출의 10%)도 국내 면세점 매출과 마찬가지로 3분기의 모멘텀을 유지, 30% 수준의 성장세를 기록할 것으로 판단한다. 또한, 18년 12월말 중국 현지에 출시한 숨 브랜드 고가 라인 ‘숨 로시크숨마(su:m37 LosecSumma)’는 출시 이후, 매출 호조로 4분기 현재 전체 중국 백화점 현지 숨 브랜드 매출액의 40% 수준 (2분기는 20%수준)까지 상승한 것으로 추정된다.

2020년도 중국 럭셔리 화장품 시장 점유율 확대는 지속될 듯

2020년 연결 영업이익도 면세점 및 중국 현지 매출 고성장으로 전년대비 14% 증가할 것으로 예상된다. 2020년 글로벌 럭셔리 화장품 업체들의 마케팅 투자 둔화로 중국 럭셔리 화장품 시장의 성장률은 13% 수준으로 19년의 18% 대비 다소 둔화될 것으로 판단된다.

그러나, 동사의 주력 럭셔리 브랜드인 ‘후’의 중국 럭셔리 스킨케어 화장품 시장에서의 꾸준한 점유율 상승은 계속될 것으로 판단한다. 우리는 후 브랜드의 잘 갖춰진 유통망 및 현지화된 마케팅 전략으로 2020년에도 동사의 중국 럭셔리 스킨케어 화장품 시장 점유율은 전년 대비 0.3%ppt 증가, 3.9%까지 확대될 것으로 추정한다.

면세점 매출도 한국 면세점 시장 성장 (전년 대비 15% 성장) 및 현지 매출 확대에 따른 브랜드 인지도 상승에 힘입어 전년 대비 15% 증가는 큰 어려움이 없어 보인다.

매수 및 목표주가 164만원 유지

매수 투자의견 및 목표주가 164만원을 유지한다. 동사는 2020년 P/E 기준 21.5배에 거래되어, 글로벌 럭셔리 업체 평균 대비 30% 할인 거래 중이다. 동사의 40%를 상회하는 중국 럭셔리 화장품 매출 비중 (vs. 글로벌 럭셔리 화장품 업체 평균 20~30%)과 동사의 중국 럭셔리 스킨케어 시장에서의 점유율 상승으로 인한 높은 실적 가시성을 감안할 때, 글로벌 럭셔리 화장품 업체 대비 할인율은 축소될 것으로 전망한다.

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