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[음식료] 4Q19 실적 Preview: 어쨌거나 반등!! 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/08 08:24
 
음식료 업종, 꿩잡는 게 매: 음식료 커버리지 9개사의 4Q19 합산 매출액은 14.4%YoY 증가한 11.2조원, 영업이익은 21.2%YoY증가한 7,124억원으로 전망한다. 합산 영업이익은 컨센서스를 1.4% 가량 상회할 것으로 추정하며 컨센서스를 상회하는 기업은 오리온일 것으로 전망한다. M&A효과 등을 제외할 경우 매출 측면에서 긍정적인 기업은 오리온(+15.3%YoY), 하이트진로(+5.5%YoY)다. 4Q19 영업이익 개선폭이 큰 기업은 오리온(+49.6%YoY), 하이트진로(+126.5%YoY), CJ제일제당(+13.5%YoY) 정도일 것으로 추정한다.

물론 4Q19 실적 반등은 4Q18 기저가 낮았다는 점이 작용하지만 합산이익이 3Q19에 이어서 2개 분기 연속 개선되고 있다는 점은 주가에 긍정적이다. 2020년 상반기에도 이러한 실적 리바운딩 추세가 지속될 하이트진로, CJ제일제당, 오리온을 업종 Top pick으로 유지한다. 곡물가격중 소맥가격이 상승세를 보임에 따라 밀가루 계통의 원가 부담이 발생할 것으로 추정한다. 국내 돼지고기 가격은 비수기 약세 전환했지만, ASF영향 약화로 2020년 정상화 과정을 거칠 것으로 전망한다. 지정학적 요인으로 원달러 환율의 변동성이 확대됐지만, 당사 매크로의 향후 전망은 원화 가치 상승이다. 경쟁심화로 늘었났던 DC율과 판관비 부담은 향후 점차 완화될 가능성이 높다.

유통업종, 민망한 리바운딩에도 희망은 있다: 유통업종 커버리지 7개사의 4Q19 매출액은 7.8%YoY 증가한 13.2조원, 영업이익은 12.0%YoY증가한 5,199억원으로 오랜만에 업종 영업이익이 증가세로 전환할 것으로 추정한다. 다만, 합산 영업이익은 컨센서스를 8.0%하화하는 것이다. 실적 개선의   주요인이 기저가 낮아서 나타난 것이라는 점에서 강한 모멘텀으로 평가하지 않는다.

개별 기업별로 가장 양호한 실적을 보일 기업은 신세계이며 향후에도 변화하는 유통 환경에서 견고한 펀더멘탈을 유지할 수 있을 것으로 판단하여 업종 Top pick으로 유지한다. 이마트는 기존점 성장률 부진 등으로 4Q19에도 감익 현상이 지속되겠으나 전문점 구조조정, 오프라인 유통 구조 개편, 온라인 몰 성장 가능성을 감안할 때 주가 조정시 저가 매수 전략을 권고한다. 현대백화점의 경우 면세점 적자가 지속되지만, 전년대비 감익폭이 크게 축소될 것으로 추정한다. 홈쇼핑 업체들의 실적은 무색무취의 무미 건조한 내용이며, 하이마트는 4Q19에도 실적 쇼크를 기록할 것으로 전망한다.

업태별로 백화점이 마트보다 양호한 상황이 지속되고 있고 면세점의 고객 트래픽이 지속적으로 증가하고 있다. 온라인 성장률이 둔화되는 기미가 보이기 시작했으며 무차별적 가격 경쟁과 프로모션이 다소 자제되는 분위기가 감지된다. 오프라인 유통업체들은 비효율적 점포를 구조조정하고 집객 강화와  체류시간 확대를 위한 대형점 몰링화에 집중할 것으로 전망한다.

DB금융 차재헌



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