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[현대백화점(069960)] 이번 텀(Term)엔 내가 주인공 조회 : 15
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/08 08:41
 
중국인 관광객 회복, 아직은 기대감이지만

- 전일 중국 인센티브 관광객 5,000여 명이 한국을 방문했다는 소식에 관광객 회복세 본격화에 대한 기대감 높아짐

- 전년 10, 11월에도 3,000~4,000여명의 대규모 인센티브 관광이 두 차례 있었으며 이번 방문은 2017년 한한령 조치 이후 최대 규 모라는 점에 시장이 주목 

- 마침 정부가 올해 상반기 중국 시진핑 주석의 방한 가능성을 언급하면서 관련 산업에의 수혜 기대감에 더욱 힘이 실림

이번 시즌엔 현대백화점에 주목해야 하는 세 가지 이유

- 중국 관광객 증가로 수혜가 예상되는 업종은 면세점, 화장품, 여행업, 호텔업 등이며 면세점 중 특히 현대백화점이 주목되는데 그 이 유는 다음 세 가지임

- 첫째, 동사는 영업환경이 우호적으로 전환되는 시점에 시장에 신규 진입함으로써 사업을 빠르게 안정화시킬 기회를 갖게 됨. 동사는 오는 2월 동대문 면세점을 신규로 운영할 예정이고 무역센터점 역시 일매출이 꾸준히 상승하며 적자폭을 줄이고 있어 때마침 업황이 개선되는데 따른 직접적인 효과를 볼 수 있게 됨 

- 둘째, 관광객 수 증가와 같은 이슈는 기존 선두 사업자들 보다 동사의 매출에 특히 민감도가 높을 것으로 예상됨. 현재 국내 면세점 시장은 중국 ‘따이공’ 수요로 이미 호황을 누리고 있는 상황임. 중국인 관광객이 사드 이전 수준으로 회복된다 하더라도 따이공 수요와 상쇄되진 않을지에 대한 우려, 공항 면세점 객수가 얼마나 증가할 것인지에 대한 의문이 여전히 있음. 따라서 중국 관광객 회복 이슈는, ‘따이공을 충분히 확보하지 못한 시내 면세점’들에게 가장 실질적인 호재라는 판단임

- 셋째, 올해 동사의 면세점 총매출액이 1.5조원에 육박할 것으로 예상되는 가운데, 만약 업황이 크게 개선될 경우 이는 통상 손익분 기점을 거론할 수 있는 의미 있는 규모임. 과거 신세계 면세점의 총매출액이 2016년 3,100억원, 2017년 1조 1,600억원, 2018년 2조 3,800억원을 넘어서며 영업적자 520억원에서 흑자 140억, 450억원을 달성하여 성공 사례를 보였다. 신세계가 보유한 명동 상권과 견 줄 만한 사이트는 아니지만, 당초 예상을 넘어서는 이익률 개선을 기대해 볼 만하다는 생각임

12월 부진에도 불구하고 4분기는 2019년 중 가장 양호한 실적 전망

- 올해 동사 백화점 사업은 연 100억원 이상의 감가상각비 감소와 비슷한 수준의 판촉비 절감이 예상됨. 또한 신촌, 중동, 목동점 리 뉴얼을 통해 해당 상권 내 입지를 견고히 하고 내년 초 여의도점 오픈을 통해 마포/공덕/용산 등 신흥 부호 상권을 공략할 예정임

- 지난 12월 이상고온 현상 지속에 따라 매출이 다소 부진했음에도 불구하고 4분기 기존점 매출 신장률은 약 2%에 달한 것으로 파악 되며 영업이익은 전년 내내 큰 폭으로 감소하던 추세에서 벗어나 전년 동기와 유사한 수준의 이익 달성이 가능할 전망임 
 
상반기 업종 최선호주 추천, 유일한 리스크는 ‘공항 입찰’ 

- 백화점 사업에서 주요 상권별 경쟁력을 유지하며 이익률 회복을 이어갈 것으로 예상되어 실적 추정치를 종전대비 상향함. 이에 따라 목표주가를 140,000원으로 종전대비 약 27% 상향함. 면세점업은 적자폭이 감소하나 동대문 사업장 오픈을 감안하여 흑자 전환은 2021년께 가능할 것으로 추정함. 다만 앞서 언급한대로 중국인 관광객 수가 본격적인 회복세를 보이는 경우 흑자 전환 시기가 당겨질 가능성이 매우 높아 면세점 실적 추정치 상향 여지가 있음 

- 한편, 향후 동사 주가에 부정적 영향을 미칠 만한 이슈는 ‘공항 면세점 입찰’이라 생각됨. 시내면세점 안정화가 중요한 시점에서 비용 부담이 높은 공항 면세점 사업권을 무리하게 취득할 경우 기업가치 회복 시기가 지연될 가능성이 높기 때문임 

- 현대백화점 주가는 현재 올해 예상 지배순이익 기준 약 9배 수준에서 거래되고 있어 경쟁사 대비 가장 Valuation 매력이 높다는 점 도 주목할 사항임. 목표주가 14만원, 매수 의견 유지하며 상반기 유통업 최선호주로 추천함. 

신영 서정연



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