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[오리온(271560)] 해외에서 거듭나고, 국내에서는 M/S오르고~ 조회 : 56
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/08 10:35
 
4Q19 오리온의 연결 매출액은 15.3%YoY증가한 5,684억원, 영업이익은 출절 효과와 국내 제과 사업 의 사상 최대 실적 등으로 49.6%YoY증가한 1,052억원을 기록할 것으로 추정한다. 이는 컨센서스 영 업이익 추정치를 7.9%상회하는 양호한 수치다. 중국 11월 중순이후 춘절 물량 매출 증가가 시작됐으 며 11월부터 타오케노이(태국 김과자) 매출 인식되기 시작했다(12월 매출 100억원 기대). 회사측에서 는 중국에서 타오케노이의 매출 기여는 연간 1,000억원, 낮은 판관비 부담으로 상품 이익율은 15%수 준될 것으로 기대하고 있다. 2020년 중국에서 춘절 차이로 인한 매출 감소 영향은(-400억원 추정) 타 오케노이 매출로 상쇄될 수 있으며 오징어땅콩, 썬칩, 치킨팝 등 국내 스낵 파워 브랜드를 중국에서 공격적으로 출시할 예정이다. 시장의 우려와 달리 중국 매출은 2020년에도 두자릿수 성장도 가능하며 비용 구조를 개선해 놓은 상황이므로 영업이익률은 19년 대비 추가적으로 개선될 여지가 있다.

베트남에서 쌀과자 월매출이 10억 가량 발생하고 있고, 라인증설후 추가 성장이 예상된다. 양산 빵 매 출도 월 8~9억원 발생하고 있고 오감자, 포카칩 등 출시로 20%이상 성장이 가능할 것으로 기대한다. 국내 제과 시장에서는 롯데, 해태, 크라운 등 경쟁사의 시장점유율이 하락하고 오리온만 상승하는 현 상이 지속중이며, 경쟁사 대비 높은 영업이익률 수준도 유지중이다(4Q19 OP% 16.8%추정). 강력한 브 랜드력과 제품력, 신제품 출시 능력 등을 감안시 경쟁사를 압도하는 현상이 당분간 지속될 가능성이 높고, 한국에서 성공한 제품으로 글로벌에서도 성과를 내는 구조가 더 안정화될 것으로 추정한다. 목 표주가(150,000원)와 Top pick의견을 유지한다.

DB금융 차재헌



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