종목미니차트
224,500 -0 (0.0%) 04/06 장마감 관심종목 관심종목

  • 새로운 정보

토론·상담

글쓰기 답글 인쇄
목록 윗글 아래글
[유한양행(000100)] 2020년 이후 유한양행의 클래스가 달라진다 조회 : 45
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
쪽지 쓰기
친구 추가
등급 대감
2020/01/09 07:39
 

□ 유한양행의 실적개선은 아직…

유한양행의 4분기 매출액은 연결기준으로 전년대비 약 3.8% 감소한 3,984억원, 영업이익은 약 17.2% 감소한 64억원(OPM, 1.6%) 규모로 추정된다. 비리어드, 트라젠타, 트윈스타 등 대형 도입 품목의 부진으로 처방약(ETC) 부문의 역성장은 계속 이어질 것으로 보이며, 마진율이 양호한 원료의약품 해외사업 부문도 전년대비 약 30% 감소할 것으로 예상된다. 비용도 4분기 인센티브가 반영되면서 인건비는 전 분기 대비 약 30억원 정도 더 발생할 것으로 보이고, 뉴오리진의 마케팅을 위한 광고로 광고선전비도 전년대비 약 44% 증가할 것으로 추정된다. 유한화학은 4분기에도 역시 BEP에 도달하지 못하고 전분기와 비슷한 20억원 이상 적자가 발생할 것으로 보이고, 10월 1일자로 분사한 뉴오리진 사업부문인 유한 건강생활도 사업 초기인 만큼 약 40~50억원 규모의 적자 발생이 불가피할 것으로 보인다.

□ 2020년 마일스톤 수취가 실적개선으로 연결

4분기 기술료 수익 부문은 3분기와 비슷한 90억원 규모로 추정된다. 길리어드, 베링거잉겔하임, 얀센으로부터 수취된 계약금 안분인식이 각각 15억원, 40억원, 35억원 정도로 유한양행의 별도 기준 영업이익은 약 150억원 규모를 달성, 연결기준 흑자 기조는 유지할 수 있을 것으로 보인다. 2020년에도 분기별로 계약금 안분인식 규모는 90억원을 유지할 수 있을 것으로 예상되는 바, 2019년의 기저를 감안하면 2020년 마일스톤 수취로 실적개선을 기대해 볼 수 있다. 2020년 상반기 레이저티닙과 얀센의 이중항체와의 병용투여 임상 2상 개시로 대규모의 마일스톤 수취가 기대되며, 하반기에는 베링거잉겔하임으로 기술이전 된 YH25724의 임상 진입과 길리어드의 NASH 치료제의 선도물질 도출로 역시 마일스톤 수취를 기대해 볼 수 있다. 기존 안분인식된 계약금 약 400억원과 R&D 모멘텀으로 발생하게 될 마일스톤 규모는 약 600억원으로 추정됨에 따라 2020년 기술료 수익 부문은 약 1,000억원에 이를 것으로 추정된다. 이로 인해 2020년 연구개발비가 전년대비 약 20%가량 증가하여도 영업이익은 전년대비 약 7배 이상 증가한 700억원 이상 달성이 가능할 것으로 기대된다.

□ 2020년이 시작이다

기술이전 계약 규모는 일반적으로 계약금과 마일스톤으로 구성되어 있고, 계약금은 통상 5~10% 수준이다. 즉 마일스톤이 차지하는 규모가 90% 이상이다. 유한양행이 체결한 3건의 대규모 기술이전으로 인한 마일스톤 규모는 얀센이 약 12억 500만 달러, 길리어드가 7억 7,000만 달러, 베링거잉겔하임이 8억 3,000만 달러 규모로 기술이전된 물질의 R&D가 진행될 수록 향후 수취 가능한 마일스톤 규모는 매년 크게 증가할 수 있다. 출시 이후 로열티 수취까지 기대해 본다면 유한양행이 매년 수취할 수 있는 기술료는 2~3,000억원 대에 도달할 수 있을 것으로 추정할 수 있다. 유한양행은 과거 분기별 200억원 영업이익에 만족하던 그저 그런 국내 제약사가 아닌 클래스가 다른 제약사로 전환될 것이며, 그 시작점은 바로 2020년이 될 것으로 보인다. 대규모 마일스톤 수취로 실적개선과 향후 R&D 모멘텀을 기대한다면 기술이전 계약 체결로 주가 반등이 없었던 유한양행, 지금이 저점 매수 구간이다.


하나 선민정 




닫기
운영배심원 의견이란?

게시판 활동 내용에 따라 매월 새롭게 선정되는 운영배심원(10인 이하)이 의견을 행사할 수 있습니다.

운영배심원 4인이 글 내리기에 의견을 행사하게 되면 해당 글의 추천수와 반대수를 비교하여 반대수가 추천수를 넘어서는 경우에는 해당 글이 블라인드 처리 됩니다.

※ 본 기능은 시범적용으로 추후 운영방침이 개선될 수 있습니다.

글 글 글 글

한마디 쓰기 현재 0 / 최대 1000byte (한글 500자, 영문 1000자)

등록
글쓰기 답글
목록 윗글 아래글
윗글
[투데이리포트]유한양행, "2020년 이후 유…" BUY-하나금융투자
아랫글
[투데이리포트]유한양행, "‘20년 이익개선과…" BUY(유지)-키움증권

 

  • 윗글
  • 아랫글
  • 위로

오늘의 이슈
코스피
1791.88

▲66.44
3.85%

실시간검색

  1. 셀트리온209,000▲
  2. 삼성전자48,700▲
  3. 셀트리온헬스84,400▲
  4. 신풍제약20,000↑
  5. 씨젠95,300▲
  6. 현대차88,800▲
  7. 알서포트6,120▲
  8. 남선알미늄6,900▲
  9. LG화학296,500▲
  10. 녹십자154,000▲