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[매일유업(267980) 분유 매출 부진을 뛰어넘는 성장성 조회 : 98
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/09 10:16
 
4분기 영업이익 231억원으로 시장 컨센서스 상회 전망

매일유업의 4Q19 연결기준 영업이익은 231억원(+21%, YoY)으로 시장 컨센서 스를 상회할 것으로 추산된다. 예상 보다 우호적인 날씨 환경과 MS 상승으로 인해, 커피음료/아몬드브리즈 등과 같은 편의점 유음료 제품들의 매출액이 당사 기대치를 상회할 것으로 추산되며, 이커머스 채널(상하목장/아몬드브리즈)과 셀 렉스 판매 호조(‘19E 매출 200억 중반)도 지속되고 있다. 이로 인해, 전사 매출 액은 전년동기 +8% 정도 성장할 것으로 추산된다.

수익성도 QoQ/YoY로 모두 개선될 것으로 추산된다. 매출 성장에 따른 영업 레버리지 효과와 효율적인 광고판촉비 집행으로 인해, 전사 영업이익률이 상승 할 것으로 판단된다.

분유 매출 부진을 뛰어넘는 성장성

시장에는 아직도 동사의 주가와 중국향 분유 수출 실적이 동행한다는 고정관념 이 남아 있는 상황이나, 주가에 대한 해당 지표의 설명력은 많이 약해진 상황이다. 동사는 중국향 분유 수출 정체와 신생아 수 감소에 따른 조제분유 매출 감소에도 불구하고, 작년 매출 성장률이 +7% 수준으로 추산된다. 전사 매출 성장률 기여도 측면에서, 조제분유가 -0.5%p 정도 기여하고 있음에도 불구하 고, 커피음료/상하목장/아몬드브리즈/셀렉스 등의 판매 호조로 인해, 조제분유 외의 카테고리가 7%p 이상 꾸준히 기여하고 있기 때문이다. 따라서, 분유 매출 부진을 감내하고도, 전사 이익이 꾸준히 증가할 수 있다.

올해도 주력 제품들의 매출 성장세가 지속될 전망이다. 커피음료는 꾸준히 MS 가 확대되고 있고, 고단가 제품인 상하목장은 이커머스 채널을 중심으로 외형 이 커지고 있다. 아몬드브리즈는 유니크한 제품 특성을 바탕으로 편의점과 이 커머스 채널에서 고성장세가 지속되고 있으며, 고단가 분유류 제품인 셀렉스는 홈쇼핑 채널을 중심으로 중장년층 소비자를 확보해 나가고 있다.

투자의견 BUY, 목표주가 14만원 유지

매일유업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 14만원을 유지한다. 동사는 MS 확 대, Product Mix 개선, 이커머스 채널 확장을 통해, 중장기적인 실적 개선이 지속될 전망이다. 올해 예상 PER도 8배 수준으로 Peer Group 대비 현저한 저 평가 상황이다. 동사에 대한 적극적인 비중 확대 전략을 추천한다.

키움 박상준



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