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[에이디테크놀로지(200710) 거래선 변화의 초입 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/09 10:38
 
◎ 시스템반도체 칩리스 (Chipless) 업체

>> 에이디테크놀로지는 시스템반도체 설계 전문업체. ODM 형태의 칩리스 (Chipless) 형태의 사업구조 

>> 칩리스는 자체 및 외부조달 IP를 기반으로 IDM 및 팹리스 업체로부터 설계 용역을 수주 받아 개발 후 (용역 매 출), 파운드리 업체를 이용해 생산 후 고객사에 납품 (양산 매출)하는 구조 

>> 시스템반도체 미세공정 고도화에 따른 파운드리 마스크 등 비용 증가 등이 개발 실패에 대한 리스크를 높이고 있다는 점을 감안하면, 팹리스 (Fabless) 대비 개발비에 대한 부담 낮고, IDM 대비 재고 부담에 대한 위험 제한적 

>> SK하이닉스 모바일향 NAND 컨트롤러IC 개발 완료 후 eMMC, UFS, SSD 등으로 외형 성장 중 

>> 3Q19 누적 매출액 기준 제품 (양산) 92%, 용역 (개발) 8%로 구성. 일반적으로 용역 매출이 상대적 고수익성 전방산업 기준 모바일 78%, 빅데이터&웨어러블 17%, 기타 6%

◎ 2019년 영업이익 97억원 (-20% YoY) 예상. 메모리 업황 부진 영향 

>> 에이디테크놀로지의 2019년 예상 실적은 매출액 2,136억원 (+94% YoY), 영업이익 97억원 (-20% YoY) 예상 

>> 기존 eMMC, UFS 2.0 물량 증가, UFS 3.0 양산매출 시작 등으로 큰 폭의 외형성장을 시현했지만, NAND 업황 부진에 따른 주력고객사 수익성 악화와 그에 따른 개발 매출 감소 영향으로 수익성 악화 (-5.5%p YoY) 불가피 

>> 다만 3Q19 시작된 UFS 3.0 신규 매출의 4Q19 본격화 시작, eMMC 물량 회복 등으로 4Q19 실적은 매출액 753억원 (+26% QoQ), 영업이익 35억원 (+43% QoQ)으로 분기 실적은 회복 기대

◎ 2020년 NAND 업황 회복, 국내 최대 파운드리 업체와의 협업 시작의 원년 

>> 2020년 매출액 3,107억원 (+45% YoY), 영업이익 211억원 (+117% YoY) 예상 

>> NAND 업황 회복에 따른 주력고객사의 2020년 NAND 수익성 개선 및 물량 성장, UFS 비중 증가에 따른 믹스 개선, 국내 최대 파운드리 업체향 최신공정 용역 매출 발생으로 외형성장 및 수익성 개선 동시에 진행될 전망 

>> TSMC VCA (Value Chain Aggregator) 계약 해지, 국내 최대 파운드리 업체와의 협업으로 기존 주력고객사의 신규 설계 용역 수주 가능성은 낮아질 수 있고, 이는 향후 양산 매출의 감소로 이어질 수 있다고 판단

>> 다만 이미 양산화 된 기존 제품에 대한 양산 매출은 지속될 것이며, UFS 3.0은 이제 막 시작. 당사는 NAND 업 황의 큰 변동이 없다면 주력고객사향 매출액의 감소까지는 2~3년여의 시간이 걸릴 것으로 예상

>> 현 주가는 20E PER 11.1X 수준. 국내 최대 파운드리 업체의 시스템반도체에 대한 높은 의지 및 최신공정 용역 사업이 상반기 내 가시화 될 것으로 예상된다는 점을 감안하면, 주가 급등에 따른 조정은 투자 매력도를 높일 것

키움 한동희



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