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[아모레퍼시픽(090430)] 4분기 실적리뷰 및 2020년 전망 조회 : 49
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/11 05:32
 

1. 면세점


- 10~11월 YoY 30% 성장, 12월 유사, 설화수/라네즈 고신장
- 대 중국인 매출 비중 70%
- 설화수 비중 60%(윤조:자음생=7:3 추산), 자음생 비중 상승 중

2. 중국


- 설화수/헤라: YoY 20~30% 성장, ASP 상승: 윤조->자음생->진설
- 이니스프리: 매출 YoY -10%, 매장수 600개(YoY -40개, 1~2선 비중 70%))
- 온라인 YoY 15%(티몰 20% 이상), 매출 비중 30%
- 4분기 이니 고정비 부담 증가로 감익 예상
- 홍콩: 영업적자 80억원 내외

3. 디지털


- 매출 비중 10%, 역직구 YoY 50% 이상, 국내 이커머스 YoY 20% 이상
- 역직구 비중 20%, 라네즈/설화수 매출 비중 확대

4. 미국 법인


- 4분기 셀인 매출 저하, 2020년 YoY 30~40%(손실 지속)
- 매출 비중: 라네즈+이니스프리= 50%
- 이니스프리: 직영점 10개, 세포라 런칭

5. 4분기 실적 전망


- 인센티브 금액 미확정
- 재고폐기 있을 듯(17년 70억원, 18년 170억원)
- 방판 4분기 YoY -15%


- 아리따움: YoY -20%, 라이브 부진, 직영점 70개 2021년 초까지 10개 이외 철수, 가맹점수 800개(-30% 목표)


- 백화점: YoY -8%, 프리메라 철수, 점포수, 점포당 매출 감소
- 생활용품: 온라인 호조, 수익성 중심, SKU 감소

6. 2020년 전망


- 중국 설화수 매장 250개
- 멀티브랜드샵(MBS): 아리따움과 통합, 올리브영 입점 확대(킬러 아이템 위주)
- 아리따움: 점진적 폐점, 이커머스 확대
- 에스쁘아/에스트라 MBS로 채널 대응
- 이니스프리 국내: 990개, 로드샵 700개(직영점 비중 5%내외)

7. 투자판단(Neutral, TP 22만원)


- 4분기 영업이익 720억원(YoY 201%) 추정
- 중저가/오프라인 -> 럭셔리/온라인으로 사업구조 개선 긍정적
- 자음생 비중 확대, 대 중국 브랜드 인지도 개선 고무적
- 전년도 기저효과 당분간 실적 모멘텀 지속
- 12MF PER 30배, 밸류에이션 부담, 단기 주가 상승 여력 제한적


하나 박종대




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