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[석유화학/정유] 석유화학, 매수 타이밍 도래 조회 : 9
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/13 07:25
 

□ 석유화학 Long - 정유Short 전략, 본격적으로 작동할 전망

미중 무역협상의 긍정적인 흐름에 따라 12월 초 이후 주요 석유화학 제품의 가격상승이 나타나고 있다. 낮은 재고 하에서 구매심리가 살아나며 재고확보 움직임이 포착되는 것이다. 여전히 수요를 둘러싼 불확실성은 남아있으나, 과거 2016~18년의 경험 상 재고확보의 지속 기간은 약 3~4개월로 예상된다. 재고와 공급 측면에서 상대적으로 유리한 품목은 BR/SBR, ABS/PS >> PC/BPA/페놀 > PE/PP, MEG이며, PX와 벤젠은 상대적으로 공급과잉 측면에서 매우 불리한 품목이다. 정유는 정제마진이 IMO2020에도 불구하고 중국/미국 중심의 공급부담으로 매우 부진하다. 2020년 중국의 순수출 추가 확대를 감안할 때, 정제마진의 드라마틱한 반전을 기대하기는 어렵다. 반면, 정유업체의 Valuation은 지나친 고평가 구간이다. 석유화학Long 정유Short 전략이 본격적으로 작동할 전망이다. Top Picks는 금호석유, 한화솔루션, 롯데케미칼이다.

□ 주식 수급관점에서 기회를 찾아보자

2019년 외인은 전체 섹터를 순매도 한 반면, 기관은 석유화학을 순매도하고 정유주를 순매수 했다. IMO2020의 긍정적 효과를 긍정적으로 해석한 결과다. 특히, 정유주 내에서는 2018년부터 기관/외인 공히 SK이노베이션을 순매도 했지만, S-Oil은 순매수 했다. S-Oil로의 상대적인 수급 쏠림이 많았다는 의미다. 석유화학 내에서 롯데케미칼은 2018년부터 기관/외인 공히 순매도 했다. 금호석유/대한유화는 2018년부터 기관매도/외인매수, 한화솔루션은 기관매수/외인매도의 정반대 흐름이 나타났다. S-Oil이 수급 상 위험하며, 롯데케미칼, 한화솔루션, 금호석유는 기관/외인 수급 부담이 높지 않아 보인다.

□ [4Q19 Pre] 대체로 컨센을 큰 폭 하회

석유화학/정유업체의 4Q19 영업이익은 대체로 컨센을 큰 폭 하회할 전망이다. 정유업체는 OSP 상승과 중국의 순수출 확대에 따른 정제마진 부진, 석유화학은 일시적 비용 발생 및 높은 원료가 투입, 시황 부진 등 영향이다. SK이노베이션(-82%), S-Oil(-75%), LG화학(-60%)이 컨센을 대폭 하회할 것이며, 대한유화(-39%), 롯데케미칼(-35%), SKC(-23%), 금호석유(-21%), 한화솔루션(-13%), 효성화학(-12%) 또한 컨센을 크게 하회할 것으로 추정된다. 


하나 윤재성




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