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[아시아나항공(020560)] 4Q preview: 대주주 변경 후의 청사진이 궁금해지는 조회 : 75
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/13 07:33
 
* 매출액은 전년대비 1.5% 감소, 영업이익은 1,358억 적자를 기록하여 기대치 하회

* 화물 매출이 yield 하락을 동반한 물동량 감소로 전년대비 17% 급감한데 기인 

* 추정치 미세 조정에 그침에 따라 목표주가 3,800원과 HOLD 투자의견 유지
 

WHAT’S THE STORY

화물 부진으로 컨센서스 하회 예상: 4Q19 매출액은 전년대비 1.5% 감소한 1조 7,245억원, 영업이익은 1,358억 적자를 기록하여 시장 기대치를 하회할 전망. 화물 업황 부진으로 매출이 전년대비 16.7% 급감 한데다, 업계 전반에 걸친 여객 yield 하락으로 국제선 여객 또한 전년대비 1.6% 감소한 데에 기인. 

전반적인 yield 약세에 화물 부문은 물동량 감소세까지 지속: 국제선 RPK가 전년대비 4.5% 증가하여 전년 동기 수준의 L/F 수성에는 (84.4%, +0.7%p y-y) 성공 했으나, yield가 전년대비 5.9% 급락. 한편 화물 부문 부진이 지속 되었는데, FTK가 전년대비 7.5% 감소하여 L/F가 1.5%p 하락한 77.8%에 그칠 것으로 판단. Yield 또한 전년대비 10.2% 급락하여 3Q19에 이어 두 자리 수 감소세 지속.  

신규 자금 수혈로 재도약의 발판 마련: 지난 12월 27일 현대산업개발-미래에셋대우 컨소시엄과 금호산업이 SPA 체결을 완료함에 따라 3월 주총 이후, 아시아나항공의 최대주주가 현대산업개발로 변경될 예정. 구주 매입과 산업은행 차입금 상환 후에도 약 1.4조원 가량이 재무구조 개선에 투입 됨에 따라 급한 불은 끌 수 있을 것으로 판단. 다만, 단거리 LCC, 장거리 대한항공과의 경쟁에서 우위를 점하기 위한 체질 개선에 필요한 충분한 자금이 확보 되었다고 예단하기 어려운 상황. 일본 불매 운동 장기화로 업계 전반에 걸친 여객 yield 하락세가 이어지고 있으며, 화물 부문 또한 yield와 물량 감소의 이중고가 지속되고 있기 때문.

목표주가 3,800원, HOLD 투자의견 유지: 추정치 미세 조정에 그침에 따라 목표주가 3,800원과 (2020E 아시아 역내 peer 평균 P/B 1.1배 적용) HOLD 투자의견 유지. 목표주가는 대주주 변경 이후, 약 2.2조원 규모의 유상증자를 반영한 기준. 자금 수혈에 따른 재무구조 개선은 긍정적이나 아시아나항공의 구조조정 계획 및 향후 전략에 대한 귀추가 주목 되는 상황.

삼성 김영호



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