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[티웨이항공(091810)] 4Q preview: 부진한 업황 속 깊어지는 고민 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/13 07:37
 
* 매출액은 전년대비 6% 증가하여 시장 기대치를 상회할 것으로 판단되나 영업이익은 277억 적자로 컨센서스를 하회할 것으로 판단.

* 일본 노선 수요 부진에 따른 업계 전반에 걸친 yield 하락세가 적자지속의 주요 원인 

* 업황 부진 속 경쟁 심화와 이종 항공기 도입에 따른 비용 부담 증가 가능성 상존. 목표주가 5,000원, HOLD 투자의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

시장 기대치를 하회하는 이익 시현 전망: 4Q19 매출액은 전년대비 6% 증가한 1,838억원, 영업이익은 277억 적자를 기록하여 매출액은 시장 기대치를 상회하나 영업이익은 기대치에 못 미칠 것으로 전망. 여객 사업부터 부가 매출까지 전 부문 매출이 증가했으나 기단 확대에 (26기, 2018년 말 대비 +2기) 따른 고정비를 커버하기에는 역부족 이었던 것으로 판단.

여객 수요 부진에 따른 yield 감소 지속: 일본 boycott 영향으로 인한 업계 전반에 걸친 yield 하락세에서 자유롭지 못한 모습. 국제선 RPK가 전년대비 33.2% 증가 했으나 공급 증가량에 (ASK +37.5% y-y) 미치지 못하여 L/F가 2.7%p 하락한 82.7%를 기록할 것으로 예상. 수요 부진이 지속 되고 있어 L/F 수성을 위한 yield 하락 용인으로 국제선 yield가 전년대비 19.8% 급락한 것으로 전망. 국내선 또한 RPK가 전년대비 5.8% 성장하여 L/F가 96.4%까지 상승하나, yield 는 2.6% 하락한 것으로 판단. 

중·장거리 노선 취항 본격 검토: 최근 동사는 업황 타계 및 추가 성장 동력 확보를 위한 중·장거리 노선 취항을 천명. 단거리 노선이 이미 포화 상태에 이른 상황에서 이스타항공 인수를 통한 제주항공의 점유율 상승 마저 예고 되고 있어, 노선 차별화를 통해 대응하려는 것으로 판단. 이를 위해 377석 규모의 A330을 도입, 하와이, 호주, 인도네시아, 싱가포르 등 기존 B737-800NG로 취항이 불가능한 신규 노선을 선점 한다는 전략.

목표주가 5,000원, HOLD 투자의견 유지: 일본 노선 수요 회복에 시간이 걸릴 것으로 판단되며 신규 시장 진입이 예정되어 있어 경쟁이 심화될 것으로 판단. 중ㆍ장거리 노선 선점을 위해 이종 항공기 도입을 검토 중에 있어 비용 부담 증가가 불가피할 것으로 판단. 목표주가 5,000원 (역사적 저점 multiple P/B 1.4배), HOLD 투자의견 유지. 

삼성 김영호



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