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[한화솔루션(009830)] 간판(사명)도 바꾼 한국 태양광의 희망 조회 : 34
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/13 09:44
 
한화솔루션(구, 한화케미칼)의 완전한 변신

한화솔루션의 2020년 태양광 부문 영업이익은 3,410억(YoY +53%)을 기록할 것으로 예상된다. 이는 전사 영업이익의 60%를 상회하는 것으로 사명 변경에 걸 맞는 부문별 이익 비중 변화이다. 호실적이 기대되는 이유는 1) 2020년 글로벌 태양광 수요가 고성장을 이어갈 것으로 예상되며 2) 한화솔루션의 주력 제품인 단결정 제품의 수요 강세가 이어질 것이기 때문이다. 또한 3) 대규모 증설에도 불 구하고 효율적인 지역별/제품별 ASP 관리로 수익성 유지가 가능할 것으로 예상 된다. 한화솔루션의 3분기 셀/모듈 ASP는 QoQ 5~10% 정도 상향된 것으로 추 정되는데 이는 한화솔루션의 높은 수익성 관리 능력을 시사한다. 마지막으로 4) 미국 태양광 수요 강세가 예상되는 상황에서 미국 현지에 1.7GW 규모의 모듈 공 장을 보유한 한화솔루션은 미국 세이프가드 관세 영향에서 자유로울 수 있다.

기초소재 감익 불가피하나 PVC 마진 하락은 크지 않을 것 

글로벌 화학 시황이 부진을 면치 못하고 있는 가운데 한화솔루션의 주력제품 중 하나인 PVC 마진은 양호하게 유지될 것으로 예상한다. 미국의 일부 PVC 신규 플랜트는 가동이 연기되었으며 남은 부담은 가동률 상향이 불투명한 중국 증설분 이다. 중국 증설분이 200만톤/년에 머문다면 증설 부담은 YoY +3%대로 그리 크 지 않다. 다만 LD/LLD/TDI/폴리실리콘 시황 부진은 불가피할 것으로 판단된다. 

목표주가 240,000원으로 커버리지 개시

한화솔루션에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 25,000원으로 커버리지를 개시한 다. 목표주가 계산에는 SOTP 방식을 적용하였으며, 2020년말 예상 기업가치에 적정 할인율(9%)을 적용하였다. 2020년 태양광 업종에 대한 기대감이 높아지고 있는 상황에서 현재 주가는 2020년 기준 PER 10.7배, PBR 0.5배로 현저한 저평 가 구간이다. 태양광 셀/모듈 기업으로 완전히 탈바꿈한 한화솔루션을 화학 업종 최선호주로 판단한다.

교보 김정현



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