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[휠라코리아(081660)] 과도기에 필요한 기다림, 단기 모멘텀은 고민 조회 : 54
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/14 08:08
 
4분기 연결 영업이익은 933억원으로 13.0% YoY 증가 예상

4분기 연결 영업이익은 933억원으로 전년동기대비 13.0% 증가가 예상된다. 연초 이후 9% 가량 하락했던 요인 중 하나인 미국 법인 성장률 우려가 주된 요인이다. 4분기 미국 법인 매출액은 달러 기준 31.4% YoY 감소가 예상된다. 원화 기준 영업이익은 54.3% YoY 감소(USD 기준 -56.2%)하겠다.

기저(4Q18 매출액 +83.3%, 영업이익 +165.6% YoY, USD 기준) 부담과 미 국 내 의류 재고 부담 관련 영향이다. 국내 법인 매출액(JV수수료 제외)은 28.8% YoY 증가가 예상되어 연중 계속된 양호한 흐름을 이어가겠다. 4분기 이후 소폭의 단가 인상도 진행된 점을 감안할 때 마진율 개선에 대한 전망도 긍정적이다. 4분기 국내 부문 영업이익률은 전년동기대비 6.7%p 상승한 12.9% 으로 추산된다.

방향성 확인 후 대응 필요, 4분기 미국 법인 매출액 -31.4% YoY 예상

미국 매출액 비중(19F 기준)은 전체 연결 기준 대비 18.5%에 불과하다. 영업 이익 비중은 전체 연결 기준 9.8%, Acushnet(GOLF)제외 기준 18.1%으로 전체 방향성을 결정하기에는 부족하다. 다만, 로열티 등 글로벌 방향성에 대한 지표로서 미국 법인 성장률이 반영되고 있다는 점에서 미국 매출 동향에 대한 추가 확인은 필요해 보인다. 유통 채널 재고 및 기저 부담 고려 시 1Q20에도 미국 법인 매출액은 15.6% YoY 감소가 예상된다. 확인 후 대응이 필요하다.

투자의견 ‘매수’ 유지하나 목표주가는 7만원으로 15.7% 하향

20년 예상 PER 밸류에이션은 11배를 하회한다. 성장률 둔화를 감안해도 전체 실적 내 해외 비중 및 비교 대상 업체 밸류에이션 감안 시 낙폭 과대 수준으로 보여진다. 18년 이후 평균 100% 수준의 성장률 감안 시 일정 기간의 안정기 는 필요해 보인다. 기다림이 필요하다. 다만 성장률 하락을 감안한 주가 모멘텀 상 단기보다는 중장기 관점에서의 대응이 필요해 보인다. 목표주가는 추정 실 적 하향과 밸류에이션 조정을 반영해 7만원으로 기존 대비 15.7% 하향한다.

신한 박희진



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