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[대림산업(000210)] 2019년, 영업이익은 1조원을 상회 조회 : 62
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/14 09:07
 
4Q19 Preview : 시장 예상치 부합 전망

2019년 4분기, 대림산업 연결 실적은 매출액 2.70조원(-1.0%, YoY), 영업이익 2,963억원(+77.8%, YoY)으로 현 시장 예상치에 부합할 것으로 추정한다. 1) 춘천한숲시티(인도 기준 실적 인식, 매출 규모 약 3,500억원) 주택 현장의 일회성 실적 반영 2) 사우디 마덴 암모니아 Project 공정 본격화에 따른 본사 플랜트+해외법인 매출 증가 효과가 반영될 전망이다. 해외 현안 Project의 손실 반영 일단락으로 4분기 해외부문 일회성 비용 가능성은 높지 않을 것으로 전망한다. 본사 유화부문 영업이익은 HDPE 가격 하락과 Spread 축소로 전년동기대비 감소할 것으로 추정하나, 연결자회사 영업이익은 삼호와 해외법인(DSA+터키) 등 자회사 실적 호조로 전년동기대비 8% 증가할 것으로 추정한다. 

높은 실적 Base와 수주 부진, 양호한 주택 분양 실적은 긍정적

2019년 영업이익은 매출 둔화에도 불구, 주택 원가율 개선 등으로 1조원을 상회하며 대규모 일회성 이익 가능성을 배제한다면 2020년 이익 둔화는 불가피할 전망이다. 다만, 1) 고려개발 편입 효과(워크아웃 졸업, 지분법 대상 → 연결 자회사) 2) Kraton사 Cariflex 사업 인수 현실화 시 2020년 영업이익은 재차 1조원을 상회할 것으로 추정한다.

2019년 국내 주택 분양실적은 약 2.4만 세대로 전년대비 증가하며 매출 회복 기반을 마련했다. [2018년 : 1.5만 세대] 반면, 신규 수주는 전 공종에 걸쳐 부진하며 가이던스 10.3조원을 30% 이상 하회할 것으로 추정한다. 

투자의견 Buy 유지, 목표주가는 117,000원으로 10% 하향 조정

대림산업에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 전반적인 건설업종 멀티플 하향 기조를반영해 기존 130,000원에서 117,000원으로 10% 하향 제시한다. 현재 인수 관련 세부 조건을 논의중인 1) Kraton사 Cariflex 사업 인수(2020.03E)건을 비롯해 2) 미국 ECC 투자(2020.하반기), 3) 사우디 PB 증설(2021년 말) 발표 등 점진적인 화학회사로의 변모를 구체화 해나갈 전망이다. 배당 확대를 통한 주주가치 제고 여부는 동사 주가를 결정하는 또 다른 변수가 될 전망이다.

유안타 김기룡



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