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[한화케미칼(009830)] 4Q19 preview: 태양광 실적 개선세가 긍정적 조회 : 45
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/15 07:36
 
* 4Q 영업이익은 829억원(-46%QoQ)을 기록하며, 컨센서스(1,040억원/-20%)를 하회 전망. 이는 화학제품 스프레드 부진에 따른 기초소재 이익감소에 기인. 

* 화학실적 부진으로 ROE를 하향 조정하지만, Target P/B는 유지. 왜냐하면 Target P/B(0.55배)는 하락사이클의 저점이었던 2009년 평균 수준이기 때문. 태양광 실적 개선세를 감안하면 단기 Trading 기회는 여전히 유효. BUY의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

4Q preview, 컨센서스 하회 전망: 4Q 영업이익은 829억원(-46%QoQ)으로, 컨센서스(1,040억원/-20%)를 하회 전망. 이는 화학제품 스프레드 부진에 따른 기초소재 이익감소에 기인.

▶ 기초소재, 스프레드 악화 및 일회성 비용 영향: 4Q 영업이익 24억원(-97%QoQ) 예상. 이익급락은 스프레드 부진 및 성과급 관련 일회성 비용 발생에 기인. 가성소다는 5%QoQ하락했으며, LDPE-나프타 스프레드는 22%QoQ하락. 

 가공소재, 적자지속: 4Q 영업이익 -27억원(OPM -1.1%)으로 적자지속 예상. 고객사의 해외판매부진으로 인해 수익성개선 지연 예상.

 리테일, 계절적 성수기 진입: 4Q 영업이익 180억원(+188억원QoQ)으로 흑자전환 예상. 3Q 면세점 사업철수로 인한 적자소멸과 백화점 성수기 진입으로 수익성 회복전망.

 태양광, 이익 추가개선: 4Q 영업이익 701억원(+7%QoQ) 예상. 제품 생산라인 전환(Multi → Mono) 확대로 수익성 개선 지속하며 이익 추가상승 전망.

 세전이익, 적자전환 예상: 4Q 세전이익 -301억원으로 적자전환 예상. 이는 4Q마다 인식되는 폴리실리콘 생산설비 손상차손의 추가인식(약 1,300억원)에 기인.

View, 태양광 실적 개선세가 긍정적: 2020년 화학제품 스프레드 전망치 하향에 따른 기초소재 부문 및 지분법이익 감소 불가피. 이에 따라 2020년 ROE 또한 하향조정(7.5%→5.9%)하지만, Target P/B는 유지. 왜냐하면 현재 Target P/B(0.55배)는 업종 하락사이클의 저점이었던 2009년의 평균 수준이기 때문. 현재 12MF P/B(0.48배)와 태양광 실적 개선세를 감안하면 단기 Trading 기회는 여전히 유효. BUY의견 유지.

삼성 조현렬



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