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[유통] 2020년 내수 부진 지속에도 구조조정발 영업이익은 턴어라운드 전망 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/15 07:38
 
* 4Q19 유통업 7개사의 매출액은 16.5조원으로 전년대비 6.4% 증가하고 영업이익은 5,976억원으로 전년대비 24.8% 증가할 전망 (이익률은 전년대비 0.5% 상승한 3.6%). 이는 시장 컨센서스를 소폭 하회하는 실적으로 판단됨. 

* 2020년에도 내수는 2019년 수준으로 부진할 것으로 전망. 한국의 소매판매액은, 매출의 대부분이 외국인에 의해 창출되는 면세점 제외시, 2019~2020년 각각 전년대비 0.2%, 0.5% 증가하는데 그칠 것으로 전망. 

* 내수 부진 장기화로 당사 커버 유통업 7개사의 매출액은 2019년에 전년대비 7.4% 증가한 뒤 2020년 전년대비 5.6% 증가하는데 그칠 것으로 전망. 매출 성장세 둔화에도 불구 2019년 전년대비 9.6% 감소했던 영업이익은 2020년에 전년대비 13.3% 증가할 것으로 전망 (이익률은 전년대비 0.2%pts 개선된 3.5%). 내수 부진이 장기화 되고, 온라인으로의 소비자 쏠림이 거스를 수 없는 대세라는 인식 하에 각사별로 경쟁력이 취약한 부분에 대해 구조조정을 본격화 하리라는 기대를 반영하기 때문. 다만 당사의 위와 같은 추정치는 시장 컨센서스 대비 매출액과 영업이익 각각 0.4%, 4.8%씩 낮은 것으로 당사의 내수에 대한 시장대비 보수적인 시각을 반영.
 

WHAT’S THE STORY

4Q19 유통업 7개사 실적 상세: 면세점만 시장 기대를 상회하는 실적을 낼 것으로 기대될 뿐, 나머지 유통업의 실적은 시장 기대를 하회할 것으로 예상됨. 영업이익이 전년대비 25%나 성장할 것으로 전망되는 이유 역시, 기저효과 때문일 뿐 본격적인 실적 개선의 시발점으로 보긴 어려울 것으로 판단됨.

2020년 소매판매업 전망 상세: 한국의 소매판매액은 2019년 전년대비 1.5% 성장하는데 그친 뒤 2020년에도 1.7% 성장하는데 그칠 것으로 전망. 2018년에 그 성장률이 5.6%였음을 감안하면 상당한 부진이 길어지고 있는 것. 이는 특히 외국인 소비가 매출의 대부분을 차지하는 면세점을 배제하고 볼 경우, 2019~2020년 각각 전년대비 0.2%, 0.5% 증가하는데 그칠 것으로 전망한 것. 가계소득 증가율이 2019E년의 2.5% 수준에서 의미 있게 개선되지 않을 경우, 조세/준조세로 구성된 비소비지출과 주거비 등 유틸리티 비용의 상승 압력이 소비에 부담을 줄 것으로 예상. 유통업태별 2020년 업황이 더욱 둔화될 것으로 우려되는 업종은 대형마트, 슈퍼마켓, 전문점. 백화점도 양호하긴 하나 성장률 자체는 2019년 대비 둔화 전망. 면세업이 독보적인 성장을 지속할 것으로 전망되는 가운데, 온라인과 편의점 역시 2019년 수준의 성장을 이어가며 한국 소비자들의 삶에 더 깊게 파고들 전망. 

2020년 유통업 7개사 실적 전망 상세: 영업이익 기준, 2020년 시장 컨센서스 대비 당사가 공격적으로 보는 종목은 호텔신라와, 신세계. 당사의 면세점업에 대한 긍정적인 시각이 반영된 결과. 반대로 당사가 시장 컨센서스 대비 보수적으로 전망하는 종목을 괴리도가 큰 순으로 나열하면 다음과 같음; 이마트>현대백화점=롯데쇼핑>BGF리테일>GS리테일. 대형마트와 슈퍼마켓 부문의 업황 부진 장기화를 우려하고, 편의점의 (양호한 업황에도 불구) 최후의 출점 경쟁이 나타날 가능성을 고려한 결과. 면세점을 공격적으로 확대하고 있는 현대백화점은 단기적으론 마케팅 부담 상승을 고려해야 한다 판단.

삼성 박은경



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