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[BGF리테일(282330)] 1위 수성을 위한 투자의 시기 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/15 07:53
 
* 4Q19 매출액은 전년대비 3% 상승한 1.49조원, 영업이익은 전년대비 10% 상승한 457억원을 기록하며 시장 컨센서스에 부합할 것으로 기대. 

* 예년보다 따뜻한 날씨로 매출 성장률이 3Q19보다 소폭 높아짐. 또한 2H18 시작된 물류센터 투자비의 기저효과와, 매입률 개선으로 4Q19 수익성이 전년대비 개선되었을 것으로 기대. 

* 2020년 EPS 전망치는 이전 추정치 대비 8% 하향조정. 2020년 편의점업 매출이 내수 부진 와중에도 전년대비 5% 성장할 수 있을것으로 전망하는데, 이것이 동일점 성장 보다는 점포수 성장에 의해 견인될 것으로 판단됨에 따라 수익성에 대한 기대치를 하향조정하기 때문. 당초 2020년 점포 순증을 700개로 가정하였으나 900개로 상향조정. 신선식품 등 차별화 상품 경쟁력 개선을 위한 투자도 증가할 것으로 판단. 이익전망 하향조정으로 목표주가도 기존 210,000원에서 189,000원으로 하향조정 (DCF valuation-WACC 6.8%, 영구성장률 2.0% 가정, 2020E P/E 20.5배 기준). HOLD 투자의견 유지. 동사의 매출 혹은 동일점 성장률이 산업평균을 넘어설 경우, 혹은 의미 있는 비용 절감 방안이 제시될 경우 투자의견 변경을 고려할 계획.
 

WHAT’S THE STORY

4Q19 preview 상세: 4Q19 매출액은 전년대비 3% 상승한 1.49조원, 영업이익은 전년대비 10% 상승한 475억원으로 전망됨 (이익률은 전년대비 0.2%pts 개선된 3.1%). 1Q19부터 3Q19까진 매출 성장률이 2%대에 머물렀으나 4Q19들어 매출 성장률이 소폭 개선된 것. 예년보다 따뜻한 날씨로 업종 전반의 매출이 개선된 것으로 추정. 동사의 기존점 매출 성장률이 이전의 -2%대 수준에서 -1%대 수준으로 개선된 것으로 추정. 비록 기존점 성장률이 여전히 전년대비 역신장 하고 있고, 신선식품 경쟁력 강화를 위한 투자도 지속되고 있으나 매입률이 개선되며 수익성도 전년대비 개선. 2020년 매출액은 전년대비 4.5% 성장하며 업종 평균 수준 성장할 것으로 전망. 이는 2019년의 2.8% 성장 대비 개선된 것. 다만 이것이 동일점 성장 보다는 출점에 의해 견인될 것으로 보여져 외형 성장이 수익성 개선으로 연결되진 못할 것으로 판단, 2020년 영업이익은 전년대비 4.5% 성장에 그칠 것으로 전망 (영업이익률은 전년과 동일한 3.3%).

삼성 박은경



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