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[한화(000880)] 전일 방산 설명회 후기 및 투자전략 업데이트 조회 : 63
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/15 10:13
 
 Issue

전일 한화그룹 계열사 합동 방산 설명회 개최. ㈜한화 주요 내용과 투자전략 업데이트 

▶ Pitch

- ㈜한화 방산매출 19E 1.3조원으로 감소, 20E 1.8조원으로 증가 전망 제시. 안정적 탄약 사업 바탕으로 유도무기, 레이저 사업 등 미래 수익 위한 성장전략 수립, 실행 중

- 4Q19E 별도 매출 1.65조원(+6.7% YoY, +56% QoQ) 추정. 공장 사고의 기저효과로 전년동기대비 자체사업 실적 개선은 4개 분기 연속 지속될 것

- 한화생명에 대한 부담만 완화된다면 반등 여력 충분. 회계기준 변경에 따른 자본부담 상존하나 긍정적인 것은 지속된 주가 하락으로 NAV 기여도가 9.5%까지 하락했고, 일단 작년 하반기 이후 한화생명 주가도 추가 급락은 나타나지 않고 있다는 점. 기여도 높은 한화케미칼, 한화에어로 주가 호조 시 자체사업 실적개선 바탕으로 반등할 것 

▶ Rationale

- ㈜한화 자체사업 중 방산 매출은 1.3조원으로 전년도 1.6조원대비 감소 불가피하나 20E 1.8조원으로 약 30% 증가 전망 제시. 1) 공장 가동 정상화, 2) 해외 매출 증가, 3) 지연된 매출 일부 인식되는 효과. 19년 사고로 지연된 매출 인식은 금년보다 21년에 보다 클 전망

- 회사의 20E 부문별 매출전망은 탄약 0.4조원, 유도무기 1.0조원, 레이저사업 0.02조원, 해외 0.4조원. 중동지역 UAE, 사우디를 중심으로 해외부문의 괄목할만한 증가세 제시

- ㈜한화 방산부문 매출은 기 수주내역을 기반으로 2024년까지 2조원 상회하는 수준을 안정적으로 달성할 전망. 연간 4~5천억원의 매출 발생, 수익성 높은 안정적인 탄약 사업을 기반으로 중장기 성장동력인 유도무기, 신무기체계인 레이저 대공무기 수주 등 확대 중

- 공장 사고의 기저효과로 4Q19부터 3Q20까지, 자체사업 실적은 4개분기 연속으로 전년동기대비 증가할 것 . 잘 알려져 있으나 ㈜한화 주가가 좀처럼 반등하기 어려운 이유는 한화생명에 대한 부담 때문으로 판단. 22년 IFRS17, KICS 도입을 앞두고 자본부담 가중. 투자심리에 있어 단기간 내에 완전히 해소될 수는 없는 사안이라는 점은 부담. 다만 ㈜한화 기업가치 측면에서 한화케미칼, 한화에어로의 NAV 기여도가 각 31%, 16%로 훨씬 높아졌다는 것은 긍정적. 한화생명 추가 하락 없이 양사 주가 견조하다면 완만한 반등 가능

KTB 김한이



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