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[카카오(035720)] '카카오 왕국' 신화는 2020년부터가 진짜 시작 조회 : 66
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/15 10:26
 
2020년 카카오를 주목해야 하는 이유

카카오의 ‘20년 예상 실적은 매출액 3.79조원(+22.6% YoY), 영업이익 3,898억원 (+98.1% YoY)을 전망한다. 중장기 성장을 위한 전략으로 신규 사업에 선제적인 대규 모 투자를 집행했던 동사는 ‘19년 본격 이익 회수 기간에 돌입했으며, ‘20년에는 더욱 가파르게 성장할 전망이다. 특히, 자회사 실적 개선 및 광고 매출 호조로 이익 개선폭 이 대폭 증가할 전망이다.

1) 국내 유일 광고 상품, 톡비즈보드: 톡비즈보드는 지난해 2분기 CBT(Closed Beta Test) 기간임에도 불구하고 하루 평균 2~3억원의 매출을 기록했으며, 10월 OBT(Open Beta Test)로 전환 이후 12월에는 4~5억원 수준까지 대폭 증가했다. OBT 이전 300여개 수준이었던 광고주수는 최근 1,800개 이상 급증한 것으로 파악되며, 이 는 카카오톡 기반 월간 활성이용자 4.5천만명을 대상으로 한 국내 유일 광고 상품이기 에 광고주 수요가 크게 증가했기 때문이다. 따라서 광고주수 및 인벤토리 확장 여력은 여전히 높으며, 기존 대형 광고주에서 중소형 광고주까지 확대되는 추세로 비딩 경쟁 으로 인해 광고 단가까지 점진적으로 상승할 전망이다. ‘20년 톡비즈보드 광고 일평균 매출액은 7~10억원 수준까지 도달할 것으로 전망하며, 광고 매출 수수료 약 15%를 제외한 나머지가 전부 영업이익으로 반영되므로 분기별 지속적인 수익성 향상이 전망 된다. 

2) 고성장 그리고 잠재력, 카카오페이: ‘20년에는 동사의 테크핀 사업 고성장이 전망된 다. ‘18년 연간 20조원 수준이었던 카카오페이 거래액은 3Q19 누적 35조원을 기록했 으며, 카카오톡 내 선물하기/청구서 등 금융 서비스와의 융합 및 다양한 금융상품 확 대로 거래액 증가세는 지속 상승할 전망이다. ‘20년 거래액은 68조원을 달성할 것으로 전망하며, 바로투자증권 인수가 가시화될 시 금융상품 라인업 확대로 더욱 폭발적인 성장이 예상된다. ‘19년 12월 오픈뱅킹 서비스 도입에 따라 올해부터 펌뱅킹 수수료 감소효과가 발생할 예정으로 ‘20년 수익성까지 본격 개선될 전망이다. 

IP를 활용한 콘텐츠 영역 확장, 자회사 성장 본격화 

동사는 최근 콘텐츠 분야 영역 확장에 박차를 가하면서 자회사 성장이 본격화될 전망 이다. 언론보도에 따르면 카카오M은 ‘톡TV’ 론칭을 준비하고 있으며, 올해 카카오톡 세번째 탭인 샵탭에 기존 뉴스가 아닌 자체 제작 오리지널 콘텐츠 및 다양한 영상 콘 텐츠로 개편될 가능성이 큰 것으로 파악된다. 스낵컬처 트렌드를 반영해 20분 내외의 숏폼 콘텐츠가 주력이 될 예정이다. 주목할 부분은 자회사의 IP 확장이다. 카카오페이 지가 확보하고 있는 7천개 이상의 오리지널 IP를 활용해 카카오M이 영상을 제작할 가 능성이 높다. IP 확장은 2차 저작권 매출이 발생한다. 따라서 카카오페이지 IP → 카카 오M 제작 → ‘톡TV’의 콘텐츠 수직계열화로 꾸준한 매출 성장이 전망된다.

2020년도 역시 인터넷 업종 Top Pick / 투자의견 Buy, 목표주가 210,000원으로 상향 

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 수익성 높은 광고 부문의 고성장과 함께 신규사업 부문 수확기 돌입에 따라 목표주가를 210,000원으로 상향한다. 목표주가는 사업가치 10.4조원, 자회 사 합산가치 7.7조원을 합산해 SOTP(Sum of the Parts) 방식을 적용하여 산출하였다. 동사의 주가는 당사가 커버리지 개시한 ‘19년 3월 26일부터 현재까지 +62.9% 상승했다. 본격적인 수 익 창출 시기가 도래함에 따라 ‘20년 OPM은 두 자릿수인 10.3%(+3.9%p YoY)로 크게 개선될 전망이므로 아직 주가 상승 여력은 충분하다. 따라서 동사를 ‘19년과 마찬가지로 ‘20년에도 변 함없이 인터넷 업종 Top Pick으로 추천한다.

DS투자 최재호



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