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[석유화학] 성장(차별화) 부문의 기여도 확대 전망 긍정적 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/15 10:51
 
▶ Issue

업종 내 주요 이슈 점검 및 투자판단 
 
▶ Pitch

정유/화학은 중국 산업구조 변화(민영 대형화) 및 경기 둔화로 범용제품 중심 마진 급락. BEP 하회하는 마진 수준, 재고 감소 등 감안 시 미중 무역합의 후 판가 회복 예상. 범용제품의 구조적 공급과잉은 당분간 해소 어려우나, 주가 선반영으로 추가 하락보다는 업황 따른 등락 가능성. 성장부문(배터리 ,태양광 ,차별화) 기여도 확대로 실적 개선 예상되는 종목군 중심 비중 확대 바람직. Top picks는 한화솔루션 & 금호석유 유지. LG화학, SKC 등 배터리 관련주도 모멘텀 지속 판단  
 
▶ Rationale

- Pure Play: 지난 12월 합성수지 및 기초유분의 나프타대비 Spread는 10년래 최저치 기록하며 손익분기점(BEP) 하회. 아시아 역내, 특히 중국발 신증설 부담, 중국/인도 수요 부진 등에 기인. 미중 무역합의(1단계) 예정, 2Q T/A 집중(가동률 조정) 등 중국 춘절 이후 판가 점진 반등 추정. 정유는 중국/인도발 공급 잉여로 저마진 지속. 중국발 대규모 신증설로 범용제품 마진 폭 제한 예상되나, 석유화학은 Valuation 부담 낮아졌다는 점 긍정적. 이에 따라 해외 Peers와 연동된 주가 흐름 예상. 금호석유는 차별화 합성고무 (NB라텍스) 매출비중 확대 및 견조한 수요 전망 등으로 본사 기준 개선 추정

- Hybrid(신성장)-배터리: 올해 글로벌 전기차 시장 재차 성장 시동 전망. 특히 국내 배터리체인 익스포져 높은 유럽 시장 중심 고성장 예상. LG화학은 올해 배터리 외형이 화학부문에 근접 추정. 유럽공장 수율 안정화와 함께 작년 적자에서 올해 흑전 예상. 이익 기여 본격화 추정. SKC는 동박(KCFT)의 올해 영업익 비중이 1/3에 달할 것으로 전망

- Hybrid(신성장)-태양광: 글로벌 태양광 수요는 올해에도 견조한 성장(+14%) 예상. 특히 중국 경쟁사 진입 제한으로 국내사 M/S 높은 미국시장의 양호한 성장 전망은 긍정적 . 한화솔루션(케미칼)은 미국 모듈공장 가동 및 고부가 모노라인 전환 등으로 태양광 실적 기여도 절반 근접. 중국 태양광 수요는 이연물량 집행 등으로 올해 재차 회복 추정. 폴리실리콘은 중국 경쟁사와의 상대적인 경쟁력과 고부가시장 진입 여부 중요할 듯

KTB 이희철



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