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[신세계(004170)] 부담 없는 주가를 누리자 조회 : 54
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/16 07:43
 
4분기 백화점 기존점 호조와 면세점 영업레버리지 및 공항 임대료 리스회계 환입 등으로 양호한 실적 전망함. 2020E PER 10.3배에 불과한데, 향후 중국 모멘텀 부각 등으로 밸류에이션 리레이팅 될 가능성 커


▶ 주가 부담 없는 중국 수혜 주

12M Fwd 기준을 2020년으로 변경하여, 목표주가를 기존 350,000원에서 400,000만원으로 14% 상향함

현재 주가(1/15 323,500원)은 2020E PER 10.3배에 불과한 저평가 상황. 최근 한·중 관계 개선과 한한령 해제에 대한 기대감으로 밸류에이션 멀티플 상승이 나타날 가능성 높다고 판단함. 중국 기대감도 높으나, 동시에 국내 면세산업의 불확실성(인천공항 사업자 변경, 현장인도 제도 변경, 중국 자국민 대상 시내면세점 개방 확대, 경쟁심화 등)이 완전히 해소되지 않은 현 상황에서는 동사처럼 밸류에이션이 부담 없는 종목이 가장 매력적일 것으로 판단함. 유통산업 내 Top Pick 의견 유지

▶ 4분기 Preview - 기대치에 부합하는 실적 전망

4분기 연결기준 순매출 1조7,844억원(16% y-y), 영업이익1,599억원(19% y-y)으로 시장 기대치에 부합하는 실적 전망

백화점 부문은 총매출 1조 1,249억원(-8% y-y), 영업이익 897억원(-5% y-y)을 추정. 글로벌 럭셔리의 호조에 힘입어 4분기 백화점 기존점 성장률은 5% y-y를 기록. 단, 쓱데이 등 그룹사 행사 참여와 따뜻한 겨울 날씨로 인한 의류 판매 부진으로 수익성이 의미 있게 개선되기는 어려울 것 

면세점 부문은 순매출 9,049억원(40% y-y), 영업이익 204억원(흑자전환 y-y)을 전망함. 중국의 수요증가에 힘입어 매출 고성장 이어짐. 마케팅 판촉은 전분기와 유사한 강도가 이어졌지만, 매출 호조에 따른 영업레버리지와 공항 임대료 리스 회계 환입의 일회성 이익이 기대됨

NH 이지영



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