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[기업은행(024110)] 마진 컨트롤이 필요 조회 : 57
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/16 10:19
 
4Q19 지배주주 순이익 3,311억원 (+10% YoY) 예상

기업은행의 4Q19 지배주주 순이익은 3,311억원 (+9.6% YoY, -13.0% QoQ)으로 컨센서스에 부합할 전망. 비경상 적 요인이 부재한 가운데 전년동기 선제적으로 반영했던 충당금 전입의 기저효과로 YoY 증익 예상

10월 NIM이 월 중 하락한 영향으로 4Q19 은행 NIM이 5bp QoQ 하락하고 (1.76%), 은행 원화대출은 3Q까지 연 간 성장 목표를 달성한 데 따라 +1.0% QoQ에 그치면서 분기 순이자이익은 0.7% QoQ 감소할 전망. 은행 대손비용 률은 0.71% (-40bp YoY, -14bp QoQ)로 경상 수준을 가정함 (대손비용 기저효과 → 4Q18: 2019년 1월 발생한 부도차주 대손비용 선반영, 3Q19: 기업신용 재평가)

마진 컨트롤이 필요

기업은행은 중금채를 이용한 시장 조달의 비중이 높은 특성상 과거 금리 하락 국면에 우수한 마진 방어를 나타냄. 동사의 2015년~2018년 NIM은 1.9% 초반대에서 유지되었으며, 동기간 순이자이익은 평균 5.7% YoY 성장

반면 2019년 및 2020년 NIM은 각각 8bp YoY, 10bp YoY 하락한 1.84%, 1.74%로 예상되며 이 때 순이자이익 증 가율은 2.2~2.3% YoY에 그칠 전망. 2020년에도 은행업권 전반적으로 법인 중소기업 대상의 대출 경쟁이 예상되는 가운데, 조달 포트폴리오의 이점을 활용해 마진을 컨트롤하는 것이 주가 회복의 선행 과제가 될 것으로 판단

동사의 2020년 말 기대 PBR 0.31배로 대형 은행주 중 valuation이 가장 낮고, 별도 순이익 기준 배당성향이 매년 0.8~0.9%p 상승한다고 가정할 때 2020년~2022년 평균 기대 배당수익률은 6.8%로 매우 높음. 현 주가를 현저한 저평가 상태로 판단하며 기업은행에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 17,000원을 유지함

케이프 김도하



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