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[NHN(181710)] 밸류에이션 Re-rating 국면 조회 : 56
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/16 10:24
 
페이코의 기업가치 제고

동사의 주요 자회사인 페이코는 견조한 GMV 성장과 수익성 개선이 동반되면서 올해 BEP 달성을 목표로 삼고 있는 가운데 최근 데이터3법의 국회 본회의 통과로 금융 마이데이터 사업이 본격화되면서 기업가치 재평가될 전망.

삼성페이와의 제휴를 통해 오프라인 결제처를 270만개로 대폭 확대하며 오프라인 결제비중은 4Q19 약 10% 수준까 지 빠르게 성장. 오프라인 결제액의 견조한 성장과 맞춤쿠폰 등의 수익화 모델 다각화를 통해서 4Q19 페이코 관련 사업 부문의 영업손실은 -6억원 기록하며 BEP에 근접할 전망.

현재 페이코는 다양한 사업자들과 3차 외부투자를 위한 협상을 진행 중. 최근 네이버파이낸셜에 적용된 EV/GMV 멀 티플 수준(약 0.17)을 가정하면 페이코의 적정 기업가치는 약 1조원 수준까지 증가할 전망. 
 
게임 부문의 성장폭 확대

올해 웹보드 게임의 기존 1일 손실한도(10만원) 규제가 폐지되면서 동사의 PC 게임 매출은 연간 1,800~2,000억원 수준까지 회복될 것으로 예상. '16년에는 일부 결제한도가 완화되었지만 1일 손실한도가 기존과 동일하게 유지되면서 실적개선 효과는 제한적. 반면 이번 개정안의 경우 1일 손실한도가 폐지되면서 유저 활성화, 플레이시간 및 ARPPU 증가가 예상되며 이로써 동사의 웹보드 게임부문의 실적개선 나타날 전망. 웹보드 규제완화와 지연된 기대 신작들의 출시가 가시화되면서 올해 게임 매출액은 4,518억원(+8% YoY) 기록하며 성장세로 전환될 전망. 
 
투자의견 Buy, 목표주가 110,000원으로 상향

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가는 110,000원으로 상향. 목표주가는 영업가치(게임 부문) 1.3조원, 페이코 지분가 치 0.5조원, 투자자산가치 0.3조원을 반영한 SOTP 방식으로 산정.

케이프 이경일



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