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[SKC코오롱PI(178920)] 5G와 폴더블 스마트폰을 모두 잡고 싶다면 조회 : 35
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/17 07:16
 

■ 4Q19 Review : 비수기 불구 선방


SKC코오롱PI 4분기 실적은 매출 568억원(YoY +35%), 영업이익 116억원(YoY +37%)로 컨센서스를 6% 하회했으나, 4분기 기준 역대 최고 실적을 기록했다. 이는 무역분쟁 격화로 애플 PCB 및 방열시트 서플라이 체인의 타이트한 재고 관리가 이어지며 고객사 재고 레벨이 매우 낮아진 상황에서, 1) 10월 아이폰 증산, 2) 무역분쟁 완화에 따른 서플라이 체인 재고 정상화로 인해 전통적 비수기인 4분기의 전분기 대비 매출 감소폭이 크지 않았기 때문이다(매출 QoQ: 4Q18 -38%, 4Q19 -12%).

■ 2020년 영업이익 YoY +82% 증가 전망


2020년 실적은 매출 2,907억원(YoY +30%), 영업이익 710억원(YoY +82%)로 가파른 성장이 전망된다. 2020년에는 3가지 신제품 매출이 본격화되며 실적 성장을 견인할 전망이다. 1) 폴더블 스마트폰향 Base Film을 독점 공급하며 2020년 연간 매출 100억원이상, 2) 5G 스마트폰 안테나 FPCB 원재료인 MPI 매출 연간 150억원 이상 전망되며, 3) 기판용 Varnish 부문은 삼성디스플레이 가동률 상승에 따른 낙수효과와 함께 중화권 매출이 시작되며 연간 150억원 매출이 예상된다. 1), 2)의 경우 중장기 성장성 매우 높은 제품이라는 점에서 실적 및 Valuation Factor를 모두 상승 견인할 것으로 판단한다. 한편, 매년 100억원 이상 발생하던 소송비용이 연간 30억원으로 급감하며 2020년 EPS 성장률은 +131%에 이를 것으로 전망된다.

■ 멀티플 상승 재현 가능, 이번엔 폴더블과 5G


SKC코오롱PI에 대해 목표주가를 53,000원으로 상향한다(Target PER 30배, 최근 3년 평균값 30% 디스카운트). 2017년 애플 OLED 패널 채택을 앞두고, 2016~2017년에 걸쳐 PER 43배까지 상승했던 당시와 2020년 초 상황이 유사하다고 판단한다. 2020년에는 ''폴더블 스마트폰 Base Film'' 및 ''5G 안테나 PI필름'' 시장 개화를 목전에 두고 있다는 점에서 2016년 ''방열시트 driven'' 당시와 유사한 상황이라고 판단한다. 2020년 테크 섹터를 관통하는 두가지 주제인 폴더블 스마트폰 및 5G에 모두 수혜를 받는 제품군 보유하고 있다는 점에서 주가 상승세 지속될 것으로 전망한다.


하나 김현수




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