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[스카이라이프(053210)] 컨텐츠는 성장의 돌파구 조회 : 31
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/17 08:06
 
투자의견 매수, 목표주가 16,000원 유지

- 12M FWD EPS 1,287원에 PER 12배 적용(최근 5년 평균)

- 스카이라이프의 본업은 가입자 기반 사업으로 하는 통신업종과 유사. 통신업에 적용하는PER 13배보다 낮은 12배 적용시에도 충분한 주가 upside

4Q19 Preview: 컨텐츠는 성장의 돌파구. 본업은 안정화 단계 진입

- 매출 1.7천억원(0.0% yoy, -2.9% qoq), 영업이익 183억원(+7.6% yoy, +66.2% qoq) 전망

- 서비스 매출 807억원(-1% yoy, +0.4% qoq) 전망. 4Q19는 전분기와 같은 패턴 유지 가능할 것으로 판단. 신규가입자 유입 규모는 줄어들고 있지만, 수익성 좋은 UHD 가입자 위주로가입자 mix 바뀌고 있는 중. 방송 내에서 UHD 가입자는 19.12월 기준 129만명으로 비중 역대 최고인 30.9% 까지 확대

- 마케팅비 및 감가상각비 감소로 인한 이익 증가. 고ARPU UHD 가입자 비중 증가로 인한 매출 및 ARPU 상승. 반면, 가입자 규모와 비례하는 CAPEX 및 감가상각비 감소로 이익 개선

- 3Q19 ‘06년 이후 처음으로 ARPU 턴어라운드에 성공 이후 4Q19 ARPU 또한 yoy 성장 추세 이어질 것. ARPU 상승에 힘입어 서비스 매출도 1Q20부터는 yoy 턴어라운드 가능할 것

- 인터넷 가입자 19.12월 기준 누적 107천명. ‘20년 BEP 달성 전망

- CPS(재전송료). 아직 확정되지는 않았지만, 디지털 유료방송 가입자당 월 400원에서 500원으로 2~3년간 단계별 인상되기 때문에 실적에 미치는 부담은 크지 않을 것

앞으로의 성장동력은 컨텐츠

- 19.12월 스튜디오앤뉴와 전환우선주(CPS) 인수계약 체결. 83억원 투자, 지분 9.9% 취득

- 스튜디오앤뉴는 <보좌관>, <미스함무라비> 등을 제작한 뉴(NEW)의 자회사. 기존 영화 투자배급사 뉴가 ‘16년 <태양의 후예> 제작 성공 이후 스튜디오앤뉴 설립

- 스카이라이프는 현재 skyDrama 등 채널 8개를 운영하는 국내 2위 MPP로 자체 예능을 시작으로 오리지널 컨텐츠 확대 중. 디스커버리채널과의 제휴에 이어 스튜디오앤뉴의 지분 투자까지 진행하며 컨텐츠 영역 지속적으로 확장 중

- NEW, 스튜디오앤뉴, 디스커버리가 보유하고 있는 IP 및 제작 역량 활용해 자회사 SkyTV 보유 채널들의 안정적인 시청률 상승 기대할 수 있을 것

- ‘20년 디스커버리와의 JV 출범 예정. 유료방송 시장 재편 및 글로벌 OTT 사업자들의 국내진출이 예상되는 상황에서 자체 보유 컨텐츠는 필수적 요소. 조금씩 컨텐츠 미디어 사업을 강화하는 것은 시장 트렌드를 고려한 적절한 선택

- 아직 컨텐츠 사업의 비중이 낮아 시청률 상승에 의한 광고매출 증가가 이익에 크게 기여하지는 않지만, 향후 컨텐츠 사업을 통한 적지않은 수익 발생 가능할 것으로 전망

대신 김회재



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