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[한올바이오파마(009420)] 무난한 실적, 임상이 관건 조회 : 41
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/17 08:06
 
투자의견 매수, 목표주가 51,000원 유지

- 목표주가는 영업가치 4,069억원(12mF EBITDA=252억원, Target EV/EBITDA=16.2배)과임상 실패 리스크를 반영한 주요 파이프라인 가치(rNPV=2조 1,743억원) 및 순현금 1,018억원을 합산하여 SOTP 방식으로 산출

- 희귀 자가면역질환 치료제 HL161(FcRn 저해제)의 rNPV는 1조 3,678억원(임상 2상, peakM/S=적응증별 20~25%, 임상 성공확률=30.3%)

- 안구건조증 치료제 HL036의 rNPV는 8,065억원(임상 3상, peak M/S=15%, 임상 성공 확률=45.2%)

- 01/16, HL036의 임상 3상 결과에 대한 보도가 있었으나 구체적인 결과 확인이 필요. 1차평가지표인 ICSS(각막손상 개선을 측정하는 객관적 지표, Sign) 및 ODS(환자가 느끼는 주관적 지표, Symptom)의 통계적 유의성 확보가 관건. 차주(01/21) 임상 성공여부를 판단할 수있는 Key Data 발표가 예상되며, 이를 반영하여 HL036 신약가치 조정 예정

4Q19 Review: 이어지는 양호한 실적

- 4Q19 연결 매출액 261억원(YoY+12.5%, QoQ-6.6%), 영업이익 30억원(YoY+105.7%,QoQ-33.5% OPM 11.5%), 당기순이익 71억원(YoY 흑전, QoQ+29.3%) 시현. 매출액과 영업이익 모두 당사 추정치 및 컨센서스 부합

- 사업부문별 매출액은 의약품 판매 238억원(YoY+14.3%, QoQ+3.3%), 기술료 수익 8억원(YoY-26.2%, QoQ-78.0%) 등

- 기술료 인식의 회계 기준 변경(기존 64개월→69개월 분할)으로 기술료 반영분이 일시적 감소하였으나, R&D비용(13억원. YoY-14.1%) 감소로 전년동기 대비 이익 증가

- 2020년 연결 매출액 1,213억원(YoY+11.9%), 영업이익 232억원(YoY+36.1%, OPM19.2%) 전망

주요 R&D 이벤트 점검

- 안구건조증 HL036: 미국 임상 3상(1차) 탑라인 결과 발표 예정(01/21)

- 희귀자가면역질환 HL161: 1Q20-그레이브스 안병증(GO), 2Q20-중증근무력증(MG), 4Q20-용혈성빈혈(WAIHA) 임상 2a상 탑라인 결과 도출 예정

대신 홍가혜



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