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[펄어비스(263750)] 보다 장기적인 관점으로 접근해야 조회 : 50
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/17 10:56
 
1) 투자포인트 및 결론

- 4분기 실적은 컨센서스 하회하는 실적 전망. 모바일 부문의 매출 하락이 주요 원인. 검 은사막 모바일 글로벌 출시에도 불구하고 일본 지역과 국내 지역에서의 매출 하향 안정 화 폭이 커지면서 기대치를 하회하는 실적 예상

- 검은사막 모바일 글로벌 서비스는 450만 사전 가입자를 기록하고 2019년 12월 11일 정 식 서비스를 시작했으나, 기대치에는 미치지 못하는 성과를 거두고 있다고 판단. 동사는 글로벌 서비스의 4분기 평균 일매출을 기존 5억원에서 3억원으로 하향 조정

- 검은사막 모바일 국내 서비스는 4분기 경쟁 신작 출시에 따라 일매출을 하향 조정하였 고, 일본 서비스 역시 하향 안정화 속도가 기대보다 가파른 것으로 파악됨. 일매출 하향 조정

- 지스타에서 공개한 신작 4종 중 3종은 다소 딜레이될 것으로 예상하여 수익 추정치를 변경. 상반기에는 약 2종의 신작이 출시될 것으로 예상. 1~2분기 중 1월 5일에 2차 CBT 를 마친 ‘쉐도우 아레나’가 출시될 것으로 보이고, 2~3분기 중 CCP게임즈와 넷이즈가 공동 개발한 이브 에코스(2019년 12월 OBT)의 글로벌 출시를 예상

- 상반기 신작들은 출시 후 성과에 따른 매수 전략이 유효하다고 판단. 6월 9일~11일에 열리는 E3 게임쇼에서 남아있는 신작 3종(붉은사막, 도깨비, 플랜8)의 개발 진척도가 공 개될 것으로 예상. E3 게임쇼 전까지는 다소 쉬어가는 국면으로 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 연결기준 매출액은 1,279억원(+28.4% YoY, -4.9% QoQ), 영업이익은 330억원 (+76.7% YoY, -16.6% QoQ) 으로 컨센서스 하회할 전망. 검은사막 모바일의 실적 하락과 검은사막 글로벌 출시에 따른 마케팅비 증가로 컨센서스 하회할 것

- 중국 판호 발급에 따른 실적 변동성 존재

3) 주가전망 및 Valuation

- 상반기는 다소 쉬어가는 국면으로 전망. 장기적인 관점으로 접근해야 할 것. 상반기 신 작 성과에 따른 매수 전략과 E3 게임쇼에서 공개되는 신작 가시화 정도에 따른 매수 전 략 추천. 신작 3종의 출시 지연을 감안하여 이익 추정치 하향 조정. 지스타에서 보여준 신작의 트레일러 영상과 검은사막을 통해 보여준 개발력, 멀티플랫폼화를 고려하여 투 자의견은 BUY 유지하나, 이익 추정치 하향 조정에 따라 목표주가는 230,000원으로 하 향 조정(2020F EPS에 Target P/E 19.0배 적용, 밴드 상단에 20% 할증)

현대차증권 최진성



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