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[에코프로비엠(247540)] 4Q19 Preview: 저렴하게 사기는 2020년이 적기 조회 : 43
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/20 07:41
 
투자의견 매수, 목표주가 69,000원 상향(15%)

- 4Q19 영업이익은 62억원으로 컨센서스 115억원을 하회할 예정

- 소형 배터리 향 NCA 출하량 둔화, 연말 1회성 비용으로 전분기 대비 36.6% 영업이익 감소

- 2021년 영업이익 추정치 25.4% 상향. S고객사가 2021년부터 자동차용 배터리를 납품할 추가 고객사를 확보할 가능성을 반영. 실적 추정치 상향으로 RIM으로 계산한 목표주가 60,000원에서 69,000원으로 상향(자기자본 3,570억원 + 미래 잔여이익의 현가 1조 470억원 = 목표 시가총액 약 1조 4천억원)

- 투자의견 BUY 유지. NCA 수요 대비 과도한 증설로 2020년 영업이익(563억원)은 컨센서스(744억원) 대비 하회할 것으로 전망함. 다만 2021년~2023년 EPS는 3년간 CAGR +44% 성장률 예상될 만큼 중장기 성장성 돋보이는 업체. 주가 하락 시 매수 기회로 참을 것을 추천

2020년 NCA 생산능력 전년대비 2만톤 증가. 다만 추가 수요처 구하기 쉽지 않을 전망

- 2020년 영업이익이 컨센서스 하회할 것으로 보는 주된 근거는 2Q20부터 고정비 부담이 심화될 것으로 보기 때문

- 3Q19 동사의 감가상각대상 설비자산은 약 1,800억원. 감가상각 대상 아닌 건설 중인 자산은 약 1,400억원. 동사의 신규 3만톤 양극재 Capa 양산 스케쥴을 고려 시, 2Q20부터 감가상각대상 설비 자산은 약 4천억원으로 증가함. 분기당 70억원 수준이었던 감가상각비는 2Q20부터 약 160억원으로 증가

- 반면 신규 NCA 연 2만톤 생산설비는 높은 가동률 기록하기 쉽지 않을 전망. 고객사인 S사의 자동차 향 NCA배터리 출하량이 3Q20부터 소량 늘어날 것으로 예상되기 때문

- 다만 2021년부터는 S사의 신규 고객사 확보로 양극재 출하량 전년대비 36% 증가 가능

대신 이원주



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