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[SBS(034120)] 주가 상승은 이제 시작이다 조회 : 13
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/20 08:16
 
4Q19 별도 영업이익은 233억원(+11.2% YoY) 전망

4Q19 별도 매출액은 2,054억원(-2.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 233억 원(+11.2%)을 전망한다. 지난 보고서에서의 추정과 크게 다르지 않다. TV 광 고 매출액은 어려운 국내 광고 업황에도 768억원(-4.3%)은 가능할 전망이다. 기저효과에 콘텐츠 흥행이 더해지는 1Q20부터는 증가세 전환이 기대된다. 부 가판권은 여전히 좋다. 국내 VOD(주문형비디오) 판매 증가와 CPS(지상파재선 송료) 관련 수익 인식이 판권 매출액의 성장세를 견인할 전망이다.

4Q19 실적은 종편과 케이블에서의 콘텐츠 경쟁사들을 압도할 전망이다. 드라 마/예능의 흥행이 지속된 가운데 무형자산의 가속상각 이슈에서 자유롭기 때문 이다. 당사는 제작비를 투자 이후 감가상각 처리가 아닌 매 분기 비용 처리한다.

불붙은 드라마와 더해지는 호재

금토드라마 ‘스토브리그’의 최고 시청률이 10회차 만에 17%를 돌파했다. 16부 작임을 감안하면 20%대 돌파도 충분히 가능해 보인다. 금토에서는 사실상 경 쟁자가 없다. 1월 6일에 방영을 시작한 월화드라마 ‘낭만닥터 김사부2’는 4회차 만에 무려 19.9%의 최고 시청률을 기록했다. 시장 기대를 크게 상회하는 흥행 몰이다. 사실상 당사가 주도하고 있는 방송 시장이라고 평가해도 과언이 아니다.

지상파 중간광고 허용도 가시권에 진입했다. 방송통신위원회는 대통령 새해 업 무보고에서 올 하반기부터 지상파 중간광고 허용을 암시했다. 규제가 완화될 경 우 핵심 콘텐츠 위주로 P(광고단가)의 빠른 상승을 기대할 수 있다.

목표주가를 31,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 기존 28,000원에서 31,000원으로 11% 상향한다. 1) 드라마 사업 부 강화를 통한 광고의 증가세 전환 임박, 2) 판권 매출액의 지속적 성 장, 3) 0.7배의 PBR을 근거로 미디어 Top Pick 관점을 유지한다.

신한 홍세종



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